近期黑色产业链整体表现仍处空头格局中，钢矿大幅下挫的幅度已逾10%，但相比之下，煤焦表现出较强的抗跌性，
尤其是焦煤，主力1501合约基本上维持在770元/吨和上方60日均线之间的区间展开波动。我们对比钢厂炉料已上市的
三个品种焦煤、焦炭和铁矿石发现，焦煤自身的基本面偏强，铁矿石则由于供应压力表现偏弱，煤强矿弱的格局将长
期存在，因此我们建议做多焦煤做空铁矿石进行强弱对冲操作。
今年下半年，下游钢厂和独立焦化企业由于自身资金状况紧张的原因，均以压低原料库存按需采购，6月份以后独
立焦化企业和钢厂的炼焦煤库存可用天数基本上维持在14天以下。 因此进入8月份之后，在焦煤现货价格已经跌至
较多企业的生产成本线之后，部分焦煤生产企业开始减产，尤其是山西地区的焦煤产量，在6月份全国焦煤产量过千
万吨后，7月份迅速下跌至687.1万吨，国内进口量也在四月份达到高点后，逐月下降。
但由于粗钢产量继续维持高位并连创新高，保持对焦煤焦炭的采购需求，因此此消彼长后，自8月份开始后，国内
港口库存一路下降，截至9月19日，国内四港焦煤库存已经下降至486.3万吨。短期内在现货价格没有抬头的现状下，
库存将会进一步被消耗，国内供应将会明显收紧，届时市场对于后期焦煤价格上涨的预期将会更加强烈。
近两年国际铁矿石新增产能的大量释放成为铁矿石趋势性下跌的主推因素。在矿价遭遇持续一年的深度重挫后，
长线是否仍有做空的空间可重点关注四大矿山未来产能的投产情况。
上半年，国外矿山铁矿石产量较去年大幅增加，其中力拓增产9.6%，必和必拓增产20.8%，淡水河谷增产6.9%，
FMG增产23.2%，FMG的增量明显大于其他矿山，增幅最小的淡水河谷也已逼近8000万吨的产量。从历史数据可以
看出，矿商一季度产量多为当年最低，随后二、三季度产量均稳中有升，四季度维持高位水平。2015年开始，力拓
和BHP的产能增速将有所放缓，但作为中国最大铁矿石供应商的淡水河谷(VALE)，其新建项目的投产将给矿价带来更
大的压力。首先，由于巴西国家政策的影响，Vale的产能扩张步伐开始较晚，近三年以来的铁矿石产量保持平稳，而
从2015年开始，Vale的新增产能将逐步释放，2018年达到峰值。其次，Vale的北部项目卡拉加斯铁矿预计明年开始
陆续投产，新增产能为4000万吨，矿石平均品位为66.7%，而吨矿成本只有Vale现有项目的50%。在供过于求的大背
景下，高品位低成本的烧结粉大量进入铁矿石市场，将对于铁矿石价格形成更加强烈的冲击。
目前下游钢厂的开工率逐步提升，大型钢厂的开工率已达到98%，但主要港口成交量并未有效复苏，进入5月后港
口矿石成交量延续低位震荡，整体市场成交量维持在20万吨下方整理。在钢厂满负荷运转的背景下，铁矿石采购仍
按部就班，钢厂库存矿石始终维持在35天左右的水平。虽然近期河北和华东地区主要港口出现略微的复苏迹象，但
就长线来看，我们认为下游需求端的利多因素仍较为有限，钢厂采购方面并不能对铁矿石价格带来有效提振.
根据前文焦煤和铁矿石市场基本面的分析，我们将长线持有焦煤多单，等待本轮底部反弹结束后分批布局铁矿石
空单，做多焦煤空铁矿石的强弱对冲组合。结合今年下半年的技术面走势图形来看，铁矿石主力1501合约若能在550
元/吨附近企稳，则根据黄金分割率划线我们可以看出，期价反弹有望触及600-620元/吨区间内，615元/吨以上压力
开始逐渐增大，后市我们将根据市场情况逐步建仓空单。资金使用在30%左右。具体操作方案请密切留意本网提示。
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