5月初，由于PX装置大面积检修，加上亚洲多家新增PX装置没有按预期投产，导致PX供给减少，价格走高。受PX价
格走高影响，PTA生产企业成本上升，亏损加剧。在这种情况下，多家PTA企业联合限产保价，推高PTA价格，缓解自
身经营压力。在限产保价的作用下，PTA期货1501合约价格由6024元/吨上涨至7100元/吨附近。但是，随着PTA价格的
上涨，在买涨不买跌心理的驱使下，聚酯企业较往年提前补库，而新的结算方式的施行更使PTA生产企业将自身生产
经营风险转嫁给下游聚酯企业。受此影响，聚酯企业不堪重负，采供意愿下降，加之原油大幅下挫，导致PTA期货再
创新低。但是随着价格下挫，PTA再次临近成本支撑，我们认为PTA期货已经跌出做多机会。
原油企稳创造反弹良机。7月以来，受制于强势美元，国际原油价格开启跌势。国庆长假期间，当市场认为原油将
在90美元/桶附近筑底之时，市场传言美国将联合沙特阿拉伯抛售原油，从而制裁俄罗斯和伊朗，受此影响，原油价
格再次一泻千里，一度跌破80美元/桶正常运行区间下沿，化工品受此影响大幅下挫。
目前来看，虽然美国公布的9月就业数据喜人，但是通货膨胀率和PMI数据纷纷下滑，美联储官员在近期会议上称
美国进入加息期仍然需要一段时间。而欧元区方面，虽然德国和法国PMI下滑，但是由于欧洲央行已经大幅降低利率
水平，短期欧元区进一步宽松的概率较低。因此，笔者认为美元指数在完成了长达三个月的上涨之后，市场对于美联
储加息的利多反应比较充分，加之近期美元走强对于美国经济抑制作用显现，美元指数短期内有望回调。
其次，从10月OPEC公布的供需报告来看，全球原油供需格局虽然仍然趋于宽松，但是较9月没有变化，说明原油供
需格局趋于稳定，供需矛盾没有为原油进一步下挫提供动力。此外，前期市场传言，美国为了制裁俄罗斯和伊朗，准
备联合沙特阿拉伯抛售原油，使原油价格在未来一段时间内维持在80美元/桶。但是，目前俄罗斯和伊朗的局势趋于
稳定，我们认为美国抛售原油的概率较低。
综上所述，我们认为原油在美元回调和供给稳定的前提下，继续下跌的动能已经衰竭，加之目前临近原油消费旺
季，原油在80美元/桶触底反弹的概率较大，将会推升PTA的成本，为PTA的反弹提供了良好的外部环境。
成本支撑推高PTA价格。当生产企业生产的产品价格低于总成本而高于可变成本的时候，生产企业会继续生产，来
降低自身的亏损。但是当生产企业生产的产品价格低于可变成本的时候，生产企业将会停产，因为继续生产只会加剧
自身的亏损。目前PTA的价格接近可变成本，虽然在现实生产之中，企业为了维护客户关系或者占据市场份额等因素
容忍价格跌破可变成本，但是很难长期持续下去，因此我们认为在其他条件不变的前提下，PTA价格下跌的空间已经有
限。此外，近期PX的负荷没有明显的变化，而下游PTA生产企业开工率明显上升，因此我们认为在成本和需求的共同作
用下，PX价格有望上升，从而迫使PTA的价格走高。
据此分析，PTA期货价格已临近可变现成本，继续下跌空间有限。而由于近期原油反弹的概率较大，而PX在成本上
升和需求增加的背景下，有望走高，将会迫使PTA的价格走高，因此PTA价格有望止跌企稳。
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