10月初至今，在美豆出口旺盛、国内豆粕强势上涨以及下游需求稳定的支撑下，菜粕期现货价格持续反弹，最高反弹幅度
达13%。然而，目前期价在2400元/吨受阻，昨天更是以跌停报收，后期期价或重回弱势，再探前低。
截至11月初，豆粕与菜粕1505合约比价为1.27，处于下行趋势，也即豆粕与菜粕期货价差正在缩窄。然而，纵观豆粕和菜
粕主力合约的价格走势可以看出，趋势性是相同的，也即存在同涨同跌的走势。目前豆粕主力1505合约技术上在3000元/吨受
阻，下行的概率较大。上游大豆压榨企业压榨利润转正，激励企业提升开工率，相应地增加豆粕供给。因此，豆粕或成为菜
粕下跌的先行者。
全球油籽丰收，潜在压力巨大。2014年是美豆大丰收年，最新美国农业部预测产量为1.06893亿吨，较去年增加16.9%。目
前产量基本已经确定，进入收割期。产量的增加极大地缓解了美豆市场的供需偏紧格局，2014/2015年度库存消费比攀升至12
.56%，上年度为2.64%。美豆的丰收奠定了油籽市场的弱势。
美国大豆产量确定后，市场焦点转向南美，目前正是南美大豆播种时期。从市场预测机构信息观察，南美大豆增产的概率
也很大。最新美国农业部预测巴西和阿根廷大豆产量分别为9400万吨和5500万吨，分别较上年度增长8.4%和1.9%。南北美大
豆增产增加了全球大豆的供给，2014/2015年度全球大豆供给预期3.112亿吨，较上年度增加9.2%。
针对油菜籽，虽然美国农业部供需报告下调了加拿大产量，但是全球油菜籽产量还是达到了9013万吨，较上年度增加1%，
处于历史纪录水平。在美豆丰产的背景下，2014/2015年度全球油籽产量达到5.284亿吨，较上年度增加4.6%。全球油籽丰产
必然会带来油粕的弱势。
菜籽菜粕进口增加，短期供应充足海关总署数据显示，我国9月进口油菜籽49.5万吨，1—9月累计进口390.6万吨，较2013
年同期增长54.8%。预期四季度还将有120万吨的油菜籽进口。可见，我国进口菜籽增长之快，进口菜籽的增加必然会带来菜
粕供给的增加。而菜粕的政策指导价也将消失，不利于菜粕价格的强势。同时，气温下降，下游消费支撑力度有限。
菜粕作为主要的饲料原料，主要用于水产养殖。而今年南方地区雨水和台风天气盛行，水产养殖难以起来。再者，随着天
气的逐渐转冷，水产养殖饲料需求将更趋减弱。生猪养殖仍然处于盈亏平衡附近，猪粮比在5.55左右；生猪存栏小幅回升，
而能繁母猪存栏处于下降趋势中，不利于饲料消费。因此，从下游需求来看，作为菜粕主要消费的水产养殖不利于价格强势。
综上所述，作为水产饲料原料的菜粕，后期饲料消费将逐渐转淡，不利于价格强势。而进口菜籽和菜粕的激增使得菜粕供
应充足，短期供应相对宽松。加之临池豆粕反弹受阻，再次下跌或对菜粕形成拖累，同时全球油籽丰产也带来潜在的供应压
力。总体上，菜粕短期反弹将受阻或重新回到下跌趋势中。
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