当前，进口大豆集中到港，量大且成本低，油厂豆粕销售压力较大。而需求方面，随着元旦、春节的日益临近，禽
畜出栏将迎来高峰期，随后养殖市场将进入低谷，对豆粕需求将减少，进而对其行情的推动作用有限。综合来看，豆
粕基本面偏弱，震荡下行格局或难改。
首先，全球大豆供应依然宽松，豆类产品价格仍受压制。当前，美豆丰产格局已确定，南美天气良好，大豆播种速
度将赶上往年同期水平，巴西大豆种植进度已超过八成，市场继续关注南美丰产预期，各机构预估大豆播种面积与产
量均较往年增长。若南美天气不出现重大意外，全球大豆2014/2015年度供应过剩局面难改，这也就意味着美豆上方压
力重重。若美豆整体维持震荡向下运行，这在一定程度上也不利于大连豆(4372, -3.00, -0.07%)粕盘面企稳向好。尽
管美豆出口数据带来阶段性利好，但最终仍或震荡向下寻求支撑。
其次，进口大豆集中到港，大豆港口库存高企。根据统计数据显示，2014年12月份国内各港口进口大豆预报到港为
127船，共计759.5万吨，高于11月份到港量623万吨，亦高于之前预期的730万吨，同时也高于往年12月份到港量。与
此同时，预估2015年1月份进口大豆到港量为700万吨，2月份预估到港量为500万吨，3月份预估到港量为560万吨。未
来一段时间，进口大豆集中到港压力或持续存在，而当前盘面走势在很大程度上取决于供应状况，这也就是说包括豆
粕在内的豆类产品价格将承压。
第三，油厂豆粕出货进度缓慢，其库存水平或攀升。由于饲料厂及经销商仍以随用随买为主，截至11月30日当周，
油厂豆粕库存量仅微降，出货进度缓慢。依据天下粮仓网的统计数据显示，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量为38.
42万吨，较上周的39.44万吨仅略减1.02万吨，降幅2.59%，由此可以看出，油厂豆粕出货进度总体依然缓慢。与此同
时，较去年同期的37.3万吨上升3%。此外，有消息显示，部分油厂大豆到港时间或推迟，但只要大豆到港，油厂在12
月至明年1月进口大豆集中到港压力、压榨利润以及履行未执行合同等因素的共同作用下，将会积极生产，保持较高的
开机率，这意味着豆粕的市场流通量将扩大。同样是截至11月30日当周，国内沿海主要地区油厂进口大豆库存量有所
下降，进口大豆总库存量为309.8万吨，较上周的341万吨减少31.2万吨，降幅9.14%，油厂的压榨意愿与动力较强。随
着时间的推移，12月至明年1月国内进口大豆到港量将高达1460万吨，远超往年同期水平。在大豆货源得到有效供给的
情况下，12月份油厂开机率将保持在较高水平，豆粕库存量或将止降回升，而与此同时经销商手中低成本基差豆粕销
售价较油厂低，使得油厂豆粕出货较为困难。加之，饲料厂及经销商手中仍有不少合同，大多以执行合同为主，在后
市不被看好的大背景下，入市采购始终较为谨慎。油厂为吸引采购，不得不降价销售。
最后，终端需求对豆粕行情推动作用有限。当前时点已进入12月份，元旦、春节日益临近，这期间正是禽畜出栏高
峰期，随后养殖市场将进入低谷。统计数据显示，养殖市场指标性数据生猪存栏量以及能繁母猪存栏量均处于相对低
位水平，这意味着对豆粕的需求将逐渐减少。此外，猪粮比当前仍处于盈亏平衡点6之下，且处于政府生猪调控预警
的蓝色观察区域内，这或在一定程度上表明养殖户的养殖利润并不可观，进而影响其补栏的积极性。
综合来看，终端需求对豆粕行情的推动作用有限。但豆粕的供给量却在增加，供应宽松而需求不济，豆粕市场疲态
或将日益明显。
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