新糖推迟上市影响有限
随着国内进入减产周期，食糖供应过剩的局面将得到一定缓解。受季节性因素的影响，预计各合约走势也会有所分化。
新榨季糖厂开榨普遍推迟
截至12月8日，全国开榨糖厂约77家，较去年同期减少63家，减幅达45%。其中广西47家，云南3家，其余27家为北方甜
菜糖糖厂。本榨季各主产区糖厂开榨时间也较往年推迟不少。中粮屯河北海糖业公司是2014/2015榨季广西首家开榨糖厂，
与上榨季相比，开榨时间整整推迟一周。云南首家开榨的糖厂是云南英茂糖业，开榨时间为11月30日，较上榨季推迟10天。
新榨季糖厂开榨时间推迟，直接会影响到新糖上市的量和速度。据了解，11月底，全国共产糖或不足50万吨，去年同期为
85.77万吨，同比减幅在40%以上。新榨季糖厂开榨时间推迟和新糖上市量减少也是11月中上旬糖价反弹的重要因素，亦为
新榨季糖价变动增添不确定性。
食糖进入减产周期
供大于求主导下，近三年来，我国糖价与历史性高点相比，最大跌幅超过40%。国内糖企面临巨额亏损，据农业部测算，
我国制糖企业亏损面超过67%。企业不盈利，会逐步压低甘蔗收购成本，最终会导致甘蔗种植面积减少。根据笔者考察得
知，2014/2015榨季我国甘蔗种植面积大幅减少，其中最大产区广西甘蔗种植面积平均减少10%—20%，个别地区，如柳州
种植面积减少20%以上，若按此推算，新榨季广西食糖总产量约750万吨，同比减少105万吨，减幅达12.28%。另外，综合
各食糖产区数据，2014/2015榨季我国食糖产量约1150万—1200万吨，同比减幅在10%，也就预示着我国食糖开始进入减产
周期,其价格走势也可能面临反向波动的变化。
此外，进口糖也是造成我国食糖供大于求的主要因素之一。据我们测算，我国目前食糖消费量约1400万吨，本榨季产
量约1150万—1200万吨，只需进口食糖200万吨，再加上上榨季结转的库存，基本可以达到供需平衡。中国原糖进口加工
委员会已经就2014/2015年度配额外原糖进口自律承诺达成共识，长期来看，会对糖市产生积极影响。
新榨季直补或将推行
10月末，全国陈糖库存约80万吨，其中广西约50万吨，云南约15万吨，海南约7.8万吨，环比来看，分别下降54.46%、
71.79%、28.23%。据贸易商反映，11月中旬广西部分糖厂陈糖已销售完毕，开始销售新糖，价格高于陈糖，但据知情人
士透露，目前广西贸易商手中可能还有20万—30万吨陈糖，而云南陈糖库存经过一个月的销售后，估计也所剩无几。至
于国家临储的约250万吨的库存量，预计在糖价低迷时也不会投入市场，后期即便进入流通市场，也可以采取轮库及适
当减少进口量进行对冲，进而弱化对糖价的冲击。
综上所述，减产和库存降低将对近月糖价产生一定的刺激作用，因此我们建议买入1505卖出1509进行套利操作。具
体白糖跨期套利操作请密切留意中国期货套利网www.cntaoli.com提示。
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