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白银基本面的扭转取决于其需求

发布日期:2014-12-22 09:42:27 发布人:完美期货套利网 浏览量:

    白银与黄金价格走势上存在亦步亦趋的现象,但银价与金价亦非完全一致,比如2011年贵金属市场的见顶,白银与

黄金顶部出现背离,白银相较黄金更早出现了最高点。究其原因,一方面是受到白银盘子小,投机性强的特征影响,
另一方面则受到白银工业属性的影响,白银价格暴涨之后,工业需求下滑导致供过于求的现象发生,并无法支撑白银
价格进一步上涨。
 
   最近四年来白银价格大幅回落,已经自49.5美元/盎司下挫至目前的16美元/盎司附近,跌幅超过200%。那么此时的
白银基本面是否转变,能否抑制白银价格的进一步下跌并反转复制2011年的行情,先于黄金筑底呢?我们的答案是否定
的。
 
   首先,供给难以随着银价的下跌而明显缩减。2013年,矿产白银产量占总供给的3/4以上,但矿产白银的供给缺乏价
格弹性。也就是说,即使白银价格出现大幅回落,由于矿产银生产周期长,一次性投入的成本高,产量往往难以在短周
期内进行调整。另外,矿产银的生产成本仍远低于目前的白银价格,因此企业进行减产的动力远不足。相反,矿产银产
量的惯性较大,近年来仍呈现逐年小幅增长的趋势。回收银则与银价息息相关,但白银价格在2012年及2013年快速回落
后,回收银产量已经自2011年的高位回归至正常区域,因此回收银数量的下降空间恐微弱。总体来看,在银价持续回落
的背景下,白银产量料继续呈现小幅增长态势。
 
   其次,全球工业用银将难以改善。中国和美国是全球最大的工业用银国,占全球工业用银的50%以上,其他主要需求
体还包括日本、印度以及欧元区等。目前美国是唯一一个经济形势好转的国家,中国经济增速料放缓,欧元区及日本甚
至濒临衰退。受全球经济形势的影响,预期全球工业用银将难以改善,甚至继续下滑。而白银投资需求则有望小幅回升。
随着贵金属价格的下跌,黄金/白银比价亦持续扩大,这导致白银的投资魅力增加,特别是银币银章需求明显增长。201
4年以来,美国鹰币销售持续火热,前11个月销售量已经接近2013年的水平,而2013年时银币银章销售就创下纪录高位。
另外,白银ETF及相关产品在银价下跌过程中并未下滑,表现出明显的易涨难跌特征,符合中小投资群体为主的特征,而
中小散户又往往是价格的被动接受者,这进一步表明白银的投资需求与白银价格之间的脱钩。换而言之,即使白银价格
出现反弹,白银投资需求料难以大幅增长,即投资需求对白银价格的相互支撑力度料微弱。
 
   综合来看,白银基本面的扭转将取决于需求。而白银投资需求对白银价格的灵敏度则较低。也就是说,白银基本面仍
难以发挥价格的支撑作用,除非全球经济明显好转,推动全球工业用银前景大幅改善,而这种可能性目前来看仍较低。
相反,白银价格料将继续缺乏主动性,并跟随金价波动,而白银的底部构筑亦将继续依附于黄金的见底,且难先于黄金
见底。

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