近期，豆油和棕榈油主力合约的价差由低点500元/吨开始大幅反弹，目前已经接近700元/吨，豆油棕榈油价差的
扩大有一定的基本面因素支撑，但这仅仅是短期因素导致的，在明年夏季到来以前，豆油和棕榈油的价差仍将有可
能看到新的低点。
首先，从大豆和豆油的角度来看，自11月美豆收割结束以后，市场就开始对美国大豆的需求因素进行炒作。美豆
的出口量数据超出市场预期；加之由于前期旧作库存紧张，在新作大豆供应充裕的情况下，美国本土的大豆压榨数
据自然出现了增加的局面，使得市场对大豆和豆油的需求过于乐观，从而支撑豆油的价格。从美国农业部12月的月
报数据来看，2014/2015年度美豆的压榨数据并无变动，说明需求可能并不如压榨数据反映的情况乐观。美豆2014/
2015年度的出口确实调高了109万吨，但同时阿根廷和巴西大豆的出口却调低了90万吨，这说明由于南美农户的惜售
导致美国大豆的出口数据转好，仅仅是库存分布的调整。这也就是说，无论美国本土还是外部市场对大豆和豆油的
需求并没有特别明显的变化。
其次，从棕榈油的供求情况来看，11月马来西亚棕榈油的产量为175万吨，远低于10月的189万吨，证实了棕榈
、油进入到减产周期的事实。但由于原油价格暴跌，生物柴油的需求预期大幅降低。前期马来西亚政府提高生物柴
油的搀兑比率的政策效果将不再；加之9月马来西亚政府取消了棕榈油的出口关税后，极大地刺激了市场对棕榈油
的需求，但目前这个政策的效果逐步减弱，表现在马来西亚棕榈油的出口数据出现转弱，给棕榈油价格带来很大
的压力。11月，马拉西亚棕榈油的出口量为151万吨，比10月的160万吨出现了大幅下降，但同比仅仅减少0.5%。也
就是说由于政策效果作用的弱化，棕榈油的出口数据转弱，但从同比的角度看，并没有想象的那么弱，市场对棕榈
油的需求出现了过度的悲观，导致了棕榈油价格偏弱的局面。
最后，从未来供应的角度来看，巴西和阿根廷大豆的种植和生长都非常好，尤其是今年丰沛的降雨特别有利于
大豆的种植和生长，南美洲大豆的单产和总产大幅增加的概率非常高。加上美国大豆的丰收，以及南美洲高企的陈
豆库存，全球大豆和豆油的供应压力非常大。而棕榈油则由于受前期干旱天气的影响而面临减产的可能，11月的产
量数据已经有了验证，笔者认为后期减产的预期将可能会给棕榈油价格带来很强的支撑。从季节性的角度来看，豆
油和棕榈油的价差一般从11月开始缩小并一直持续到次年的4月。
综合来看，目前豆油和棕榈油价差的扩大可能仅仅是短期因素造成的，在中长期基本面因素的影响下，二者价
差继续缩小则是大概率事件，建议投资者可关注二者价差在700-750元买棕榈油抛豆油的操作。
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