上周,PTA期价大幅走高,其中1505合约甚至突破4800元/吨,击穿了20日均线。虽然技术图形显示价格将继续向上,
但从供需面看,期价上方压力较大,PTA将回归弱势。
近期国际原油价格以45美元/桶为下沿,以50美元/桶为上沿,呈现宽幅振荡走势。原油市场的供应和需求并没有出
现转折性的改变。供应端的压力仍在增强,美国页岩油增产不变,此次油价下跌正是起源于页岩油革命。截至1月9日,
美国原油产量达到920万桶/日,这不仅是页岩油开发以来的新高,也是有数据纪录以来的新高,说明美国的页岩油革
命已经突破了该国在1980年时传统原油生产的峰值。原油市场需求也持续低迷。美国的炼厂开工率已经连续两周下滑,
即使此次下滑不是趋势性的,炼厂的开工率也不可能再度大幅提升。
这样的环境下,美国成品油和原油库存都维持在高位,油品总库存也上升到历史纪录高位。其中,原油和汽油库
存均位于近五年的高点。除此之外,美国WTI交割地库欣的库存也在增加。美国资讯公司Genscape监测的数据显示,
1月16日,美国原油期货交割地——俄克拉荷马州库欣的管道原油净输入量升至303万桶,之前一周为277万桶。库欣
库存的上升对WTI的压力最为直接。考察美湾地区和WTI的价差就可以发现,即使WTI因库欣库存高企而承压,两地的
价差依旧没有扩大,说明美湾地区的LLS和Brent原油更为疲弱。
原油市场目前的一个不确定性因素是国际大型贸易商的囤货行为。1月迄今,包括Vitol、Glencore等公司在内,
不完全统计已经租赁了24艘VLCC,囤积了超过4000万桶的原油,租期长达12—24个月。因为目前Brent的月差较大,
大到足以弥补原油囤货所需的仓储、资金等费用,所以很多贸易商实施了原油的无风险套利。我们认为,这是短期
原油价格的支撑因素,但不足以构成反转。
PTA产业链受原油价格企稳影响,从石脑油、PX到下游的聚酯各品种,价格都出现不同程度的反弹。其中,PTA
现货价格由最低的4300元/吨上涨至4430元/吨。上游价格的反弹是对原油价格的一种跟随,而下游聚酯市场的反
弹则是终端织造的一种抄底行为。
展望后市,PTA期价上方压力仍然较大。下游聚酯的需求已经在逐步减少。终端织造是劳动密集型行业,每年
春节都会放假停车,2015年的春节也不例外,织造的开工率已经从2014年11月底的78%降至今年1月中旬的63%。聚
酯在2014年四季度都维持较高的开工率,但进入1月,开工率缓慢下滑。据悉,春节期间,有470万吨产能的涤丝
企业会检修停车。下游处于开工率下滑阶段,PTA自身则处于供应量增加阶段。1月初停车的两家企业将在1月底前
陆续开车。从PTA价格和生产成本看,现阶段PTA工厂利润丰厚,其有较强的开工意愿,后期PTA的供应量将增加。
综合来看,虽然PTA的供应量较多,在资金的推动下,期现货价格都出现了大幅反弹,但市场并未转势,PTA仍
有新增产能,PX依旧过剩,PTA中期弱势不改。