近期国际原油大幅反弹，但动力煤期货市场却上行乏力，昨日主力1505合约放量增仓下跌，盘中最低触及462.8元/吨，刷新该
合约上市以来的最低纪录。对于供给过剩、需求低迷的煤炭市场而言，横盘整理并不意味着下跌趋势接近尾声，套利交易将驱使
动力煤期货价格继续下跌。
日前，中国煤炭工业协会表示，煤炭需求增速放缓将成为行业发展的新常态，煤炭产能过剩已成定局，短期内市场供大于求的
局面很难改变。在此背景下，煤炭价格保持稳定仍有难度，而大幅回升则更难。这意味着2015年煤炭行业脱困工作的重点将放在
消化过剩产能、遏制超产能生产等层面上，通过改善市场供需关系，最终实现煤炭价格的平衡。此前，大型煤企停止涨价，并下
调2015年一季度动力煤价格，也暗示了中煤协救市思路的转变。这种转变将促使虚高的内贸煤价格泡沫破灭，并使得价格机制在
调控市场供需方面发挥更大的作用，让低价对效率低、成本高的煤企形成挤出效应，同时遏制进口煤市场规模的过度扩张。
受中国煤炭采购需求下滑、国际原油价格下跌等因素影响，国际煤炭价格从去年5月以来持续下行，跌幅超过30%，并且刷新
了自2008年以来下跌趋势中的低点纪录。然而，由于澳大利亚、俄罗斯、印尼等主产国的煤炭生产商没有大规模停产或减产的
计划，世界煤炭需求又停滞不前，因此预计2015年国际煤炭市场颓势难改。此外，澳币和卢布的贬值导致国际煤炭成本端的支
撑进一步下移，为煤炭价格的下跌留出空间。
进口煤的价格优势曾经促使中国煤炭进口量从2009年开始大幅增长，当前进口煤数量对于中国煤炭总需求而言依然只是杯水
车薪，但是进口煤价格却对国内动力煤期货及现货市场价格有着重要影响。以CCI1和CCI8指数为例，在去年四季度，我国内外
煤价差由零急剧扩大至45元/吨以上，吸引套利者蜂拥而至，采购进口煤至国内销售，对动力煤期货盘面构成较强的利空效应。
随后，国内动力煤现货价格也在四大煤企松口之后逐步下跌。截至2月4日，环渤海动力煤价格指数报510元/吨，连续第七周下
跌，较去年底累计下跌15元/吨。即便如此，当前进口煤的价格优势依然存在，因此套利交易仍将压制期货盘面。
资金对于动力煤期货后市的观点趋于一致，可能是导致动力煤期货横盘振荡的原因之一，当前动力煤期货市场缺乏新增的做
多资金。近期原油价格的反弹刺激了动力煤市场做多资金的活跃，但这也同时激发了空头的增仓积极性。据持仓排行榜显示，
近期动力煤期货主力1505合约前20席位的净多单数量持续减少，并再度转为净空持仓。
综上来看，在需求低迷、库存高企等基本面缺乏改善的情况下，动力煤期货的下跌趋势难言结束。煤炭进口套利依然存在一
定的利润空间，这将导致动力煤期货盘面压力重重。随着高成本煤企逐渐被挤出市场，动力煤期货价格的成本支撑位或将下移。
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