2015春节逼近，煤炭生产企业将减少供应，不过库存高企仍将是压制动力煤行情的长期因素。季节性特点需求在未来几个月难
有喜色,近期需求仍处于逐步走弱阶段。消息面上，电价下调预期，无形中对煤价上涨形成压力。目前对价格具有支撑作用主要是
现货价格升水期货；国家对煤炭行业的求助政策。
宏观经济数据较差，货币宽松进行时。全球经济仍处于低位震荡，1月欧元区综合采购经理人指数PMI终值升至52.6，前值52.2
，不过美国则自去年12月开始走弱。日本和新兴经济体PMI开始筑底，俄罗斯继续恶化。去年四季度发达经济体工业产出的扩张带
动了全球工业和贸易反弹。但不利因素是美国近期有放缓迹象，新兴经济体的制造业仍在底部徘徊。欧元区1月下旬如期将量化宽
松资产购买规模扩大到国债。从2015年3月开始每月规模为600亿欧元，预计持续到2016年9月。1月核心通胀水平仍为0.6%，较上
月回落0.1%。欧元区通胀低迷形势并未有太大改变。而2014年12月失业率与较上月回落0.1个百分点至11.4%，随着量化宽松的推
进，预计欧元区失业率将会有所改善。持续的宽松刺激日本制造业开始呈现企稳迹象。1月日本制造业PMI指数为52.2%，较去年12
月小幅回升0.2%，预示着日本制造业低位有所企稳。另外由于日元持续贬值，因此出口也逐渐有所好转。国内方面，制造业采购
经理指数（PMI）为49.8%，比上月回落0.3个百分点，显示经济疲软。货币政策方面，继去年11月22日央行宣布降息之后，2月4央
行宣布降准。综合来看，宏观经济面依然对动力煤缺乏提振作用，后续一系列的货币政策的调整有望让不利的局部逐步好转。
库存高企，依然是压制动力煤期货上涨的主要因素。截至2月6日秦皇岛港库存802万吨，广州港库存134万吨，6大电厂库存12
27万吨。从数据来看，库存依然很大，从动态变化来看，库存方面出现了一些转好的变化，秦皇岛港库存相比前几天高点下降了
18万吨，广州港库存相比而言处于低位，6大电厂煤炭可用天数在18天左右。消息方面，2月4日，山西省晋城市煤炭煤层气工业
局官方网站发布地方煤矿停产的确定时间。该项信息显示，晋城市地方煤矿建设矿井要从2月4日零时起一律停产；生产矿井从2
月10日零时起一律停产；春节后，生产矿井复产时间验收从2月22日开始，建设矿井复工验收从3月6日开始。按照联合发起职工
休假倡议书的15家大型煤企一年产量合计10亿吨计算，如果春节期间停产7天，意味着大约减产2000万吨左右。
下游需求方面，数据显示，2014年12月份火力发电量3980亿千瓦时，同比下降1.3%，2014年1-12月份发电量42049亿千瓦时，
同比下降0.4%；2014年12月份水力发电量596亿千瓦时，同比增长7.6%，环比下降20.1%；2014年1-12月份发电量9440亿千瓦时，
同比增长18.0%。由于水电出力较大，总体火电同比下降，但是水电环比下降速度较快，未来需要关注降水的变化。
现货方面，近期国内价格出现差异，纽卡斯尔动力煤现货价出现反弹，国内煤价弱势下行。截至2月6日秦皇岛动力煤5500
卡报价495/吨相对2014年12月高点下跌30元/吨。2月5日纽卡斯尔动力煤指数报价69.1美元/吨，相对1月份低点上涨8.5美元/吨
。内外盘价差缩小，加上贸易商对进口煤的检测仍有所顾虑，预计1月份的进口煤同比有较大幅度下降。
综合来看动力煤多空矛盾不突出，震荡运行可能性较大。预计2月份动力煤期货1505合约震荡运行，主要区间在460-480元/吨
之间。
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