库存压力降低、油厂挺价意愿较强、水产养殖需求有望开启以及外盘提振等利好刺激，昨日菜粕、豆粕期货增仓反
弹强劲，其中菜粕期货引领涨势。在利好因素刺激下，目前双粕存在一定惯性上涨空间。但全球大豆供给宽松格局未
变，而生猪养殖亏损严重，猪料需求仍然低迷，国内水产养殖需求尚未开启，双粕反弹高度恐有限。
截至昨日收盘，菜粕期货主力1509合约全日上涨2.27%或51元/吨，收报2296元/吨，豆粕期货全日上涨1.96%或29元
/吨，收报2822元/吨。持仓量上，两合约增仓明显，菜粕1509合约昨日增仓25.49万手至115万手，豆粕1509合约昨日
增仓13.15万手至266万手。
双粕强劲反弹的利好因素有两点。首先，本月底美豆季度库存和播种意向数据将发布，春节期间美国农业部（USD
A）就对播种面积有下调的预估，这使市场炒作也有理可循。其次，国内油厂年前预售不少豆粕合同，现有豆粕库存不
大，油厂挺价意愿较强。同时，长江流域国产菜粕正处青黄不接时期，且水产养殖需求3月底有望开启，油厂也有意愿
挺价，再加上美豆、豆粕反弹强劲，盘面资金推涨意愿强烈。
据了解，菜粕现货价格从进入三月份开始上涨，长江流域国产菜粕价格在2300-2400元/吨，华南地区国产加籽粕
价格涨至2400元/吨左右，辽宁营口加籽粕价格为2530元/吨。
从春节过后，由于长江流域质量好的菜粕少，沿海菜粕现货市场成交火热，沿海油厂无库存压力，油厂挺价，油
厂开机率上升但仍低于往期。随着温度的升高，菜粕在水产和鸭料方面的需求逐渐趋于强势，大型饲料厂在春节前
就开始备货，3月份之后备货量逐渐增加。菜粕豆粕价差相对偏低，但菜粕并未被大量替代，豆粕成交量也有所增加
。随着温度的升高，水产饲料需求逐渐放开，菜粕为水产的刚性需求，由于对后市较为乐观，拿货积极，菜粕期现
价格接连上涨。
目前随着国内期现行情回暖，进口大豆压榨利润回升，江苏地区压榨利润达到170元/吨，已有油厂开始再度增
加大豆购买。加之全球大豆供给宽松格局未变，而生猪养殖亏损严重，猪料需求仍然低迷，国内水产养殖需求尚未
开启，在压榨利润回升的驱动下，元宵节后大部分油厂已陆续开工开机，后期豆粕供应将逐步恢复。
另外，也有传闻国储进口大豆向四家压榨企业轮储，总量130-150万吨，如果消息确切，油厂大豆原料将更加
充裕，油厂开机率大幅提高，豆粕反弹空间受限。
菜粕方面，若后续豆菜粕现货价差继续缩小至500元或者更低水平，饲料配方替代或陆续出现，无疑将冲击菜
粕的市场需求，这将对菜粕现货价格的上涨造成压力。
综上来看，因美豆结转库存预估不变，且上调全球大豆库存，报告影响中性偏空, 但利空已在2月该数据发布
时反映充分，所以本次报告利空影响有限，而月底季度库存和播种意向数据将成为后期美豆走势关键，短期美豆
预计将维持震荡。
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