近期焦炭期货主力1509合约在连续上冲950元/吨失败后，逐级下行。在炼焦煤延续弱势格局、焦化厂销售压力较大以及
宏观利好难以推动钢材实际需求的背景下，焦炭反转为时尚早。
今年以来，国内炼焦煤主产区煤炭产量收缩的消息不断。5月起，山西省煤矿开展安全生产大检查，部分不合规煤矿停产，
山西煤炭产量下滑。从全国煤炭产量看，4月全国原煤产量为29802万吨，同比下降7.4%；1—4月累计生产原煤115026 万吨，
同比下降6.1%。然而，产量的缩减并未带来价格的抬升，煤炭生产企业依然不断下调报价，山东大矿二号精煤挂牌价下调45
元/吨，由4月1日挂牌价600元/吨下调到555元/吨，现金优惠15元/吨。在供给收缩下，仍然不见煤价企稳，说明需求的疲弱
已经超过了原有预期。
进口炼焦煤方面，受制于进口价格倒挂和销售不济影响，进口炼焦煤到港量维持低位。就价格而言，澳洲中低挥发硬焦煤
中国到岸价从3月初的102.75美元/吨下降至85.5美元/吨，峰景矿硬焦煤中国到岸价从112美元/吨下降至91美元/吨，降幅均
超过10%。就港口库而言，京唐港、日照港(600017,股吧)、连云港(601008,股吧)、天津港(600717,股吧)四港炼焦煤库存
为344.2万吨，位于较低水平。笔者认为，港口炼焦煤低进口量和低库存，恰恰说明当前市场需求疲弱，贸易商进口意愿不强，
而外煤的持续下跌也挫伤了进口商的信心。国内炼焦煤供给收缩，国外炼焦煤进口下滑，但依然无法改变当前市场供过于求的
格局，炼焦煤价格的下行拉低了焦炭的成本线。
焦炭连续数年的低价，迫使焦化厂到了不得不减产、限产的困境。从开工率来看，100万—200万吨焦化厂开工率在69%，
100万吨以下焦化厂开工率在68%，相比去年同期显著下滑。但焦化厂的限产幅度远低于钢厂采购需求的下降幅度，当前钢厂
对焦炭均采用低库存管理。
从钢厂库存来看，华东钢厂焦炭平均可用天数为13.8天(去年同期为21.5天)，华北钢厂焦炭平均可用天数为7.8天（去年
同期为9.5天）。钢厂相比以往更低的库存水平，使得焦化厂销售压力不断上升。低库存格局并未激发钢厂对焦炭的采购意愿，
难以出现钢厂集中补库拉涨价格的现象。
期货市场多头的上涨逻辑在于宏观利好不断，但笔者认为宏观利好对实体经济的需求提振极为有限。以上海螺纹钢为例，
20mm三级螺纹钢报价从一季度的高点2480元/吨下跌至最近的2260元/吨，该价格已经低于3月初的报价。3—4月是钢材消费的
传统旺季，如果在开工旺季钢材价格持续走弱，在随后的淡季中，国内钢材需求必将进一步下滑。
出口方面，2014年国内钢材的出口大幅增加，极大地缓解了国内需求不利的局面，但笔者对后续出口并不看好，中国钢材
的大幅出口已经在其他国家引发负面冲击。4月30日，欧委会发布立案公告，对自中国进口的螺纹钢启动反倾销调查。土耳其
钢生产厂家要求政府对中国钢材采取追溯保护措施，墨西哥、美国等业界寻求采取措施，限制进口中国钢材。随着钢材出口数
量不断攀升，这类反倾销很有可能在其他国家蔓延，这将对国内钢材出口形成明显冲击，并使得本就疲弱的钢材需求雪上加霜。
总体来说，在炼焦煤延续弱势格局、焦化厂销售压力较大以及宏观利好难以推动钢材实际需求的背景下，焦炭反转为时尚早。
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