自年初以来，聚乙烯期现货市场触底反弹延续4个月，塑料指数从7885元/吨一线强势拉升至10380元/吨，涨幅超过30%。
五一假期归来，因下游需求跟进不足，市场出现50—300元/吨的倒挂出货现象，石化迫于库存压力，拉开了下调出厂价的序
幕，期现货行情应声下跌。目前，现货价格已破万，期货价格在9400元/吨一线徘徊。我们认为，迫于供应增加且需求淡季
来临，未来价格走势仍不乐观。
5月，PE各品种产量较去年同期及今年4月均有不同程度增加，线性产量相比去年同期增加15.23%，较4月增加3%。其中，
MI=2且含开口剂的LLDPE膜产量减少2.2%，MI=2且不含开口剂的LLDPE膜产量增加18.36%，MI=1的LLDPE膜产量减少73.53
%，LLDPE注塑增加43.19%，其他线性增加11.84%。
装置检修方面，目前360万吨/年生产能力的PE装置处于停车检修状态，5月剩余时间至6月，预计损失22.65万吨的产量。
展望6月，仍有86.5万吨/年的PE装置有检修计划。目前石化库存维持中低位置，库存水平在85万—92万吨。不过，值得注
意的是，多数检修装置处于检修后期，5月底6月上旬中韩、吉林、独山子、扬巴等石化的装置将集中开车，而且下半年中
煤蒙大、神华陕西MTO等装置共225万吨的装置也将投产，再加上进口货源自5月中下旬陆续到港，后期供应将集中放量，L
LDPE价格继续反弹难度较大。
下游需求方面，LLDPE下游农膜大规模生产维持到4月底，5—6月需求逐步转淡。由于订单萎缩，目前，华北、华东地区
大中型农膜厂开工率只有20%—30%。后期进入农忙季节，刚需持续下降的可能性较大。
5月，原油价格出现“V”型走势，美国油井数量连续21周下降，意味着国际原油期货价格跌幅有限。目前，美国页岩油
（与WTI原油同质）在Bakken、Permian、Eagle Ford三大关键地区的盈亏平衡成本是60—65美元/桶（资本支出+运营支
出），其中运营支出为15—25美元/桶。利润空间被严重挤压，新油井的开发在未来半年将大幅减少，而页岩油增速放缓将
为油价提供支撑。
综合来看，未来原油价格处于振荡势，其对LLDPE的成本支撑的弱化。通过对比华南地区十年来LLDPE-PP价差数据（这
里采用的样本是LLDPE主流品牌茂名石化7042和PP粒料T30S市场成交均价），可以看出，在同一上游影响下，无论是乙烯
料还是煤制烯烃，PE行业因集中度更高、垄断性更强，故而下跌过程中PE比PP抗跌。而上涨过程中，则视下游需求的季节
性来判断强弱。5—7月，下游表现平淡，加上装置检修或转产，LLDPE处于需求低谷，而夏季软饮料消费旺盛，包装膜订
单增加，PP处于需求高峰，LLDPE-PP价差走低概率较大。该时间段内，LLDPE走势弱于PP。不过，今年PP供应量的增加值
大于LLDPE，LLDPE价格仍将高于PP。根据相关联品种价值修复原理，二者合理振荡区间在500—1400元/吨，可以LLDPE-
PP价差为依据进行套利或单边操作。
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