需求形势即将迎来曙光，铜价将筑底反弹

发布日期：2015-08-24 12:54:25 发布人：完美期货套利网 浏览量：

   上半年,国内铜消费需求低于预期是5月中下旬之后铜价再度回落的主要驱动因素之一。但是在前期稳增长政策效果逐渐显
现以及下半年不乏消费亮点的推动下，需求形势即将迎来曙光，铜价将筑底反弹。

   8月财新制造业PMI初值仅为47.1，近期连续惨淡的经济数据印证了国内经济仍处于低谷。但是随着政府已开始积极解决
稳增长中政策的传导问题，预计三季度末经济企稳可期。一是7月30日政治局会议定调积极的财政政策，而地方债务置换的
持续加码则为积极财政提供了充足的资金来源，意味着基建投资在下半年大概率回升。二是人民币兑美元汇率一次性贬值将
有效改善出口竞争力。三是降准降息政策效应持续释放，目前企业融资成本已下降至2011年以来的最低水平。

   电网投资下半年发力，配网投资加码提振铜消费。预计随着反腐负面影响临近尾声以及新电改方案的落地，电网投资将
重新步入正轨，前期投资拖欠将加速完成，从而为下半年乃至未来二至三年的电网投资提供支持，进而提振国内铜消费。

   房地产销售改善传导至投资，提振铜消费预期。从住宅投资增资率先企稳、土地成交溢价回升、房企开发资金来源增速
转正以及平均去化周期明显缩短这些表现良好的领先信号来看，维持今年三季度末房地产投资将阶段性企稳的观点，而这
将在很大程度上改善下半年中国铜消费的预期。

   空调销售三季度末或迎来拐点，提振铜管消费。我们看好房地产回暖对空调销售的积极影响，并预计国内空调销售在今
年三季度末、四季度初出现回升的概率较大。因此，下半年铜管消费将从中受益。

   国内紧平衡逐步向美金铜传导，保税区去库存接近尾声。青岛港事件之后，贸易融资力量逐步减弱，前期累积的保税区
铜库存进入去库存阶段。保税区库存自去年的高点85万吨回落至当前的65万吨左右，而且随着国内市场在今年二季度再次
逐步收紧，并于三季度初开始明显传导至保税区市场，洋山铜溢价近期大幅走高至110美元，较6月中的60美元上涨83%，
一改前期的持续疲软走势，意味着保税区去库存基本结束。

   洋山铜溢价大幅走高，将推动海外港口贸易升水触底回升。根据经验，保税区去库存的基本结束以及洋山铜溢价大幅
走高必然会传导至海外铜市场。自2013年起，上海和欧洲的到岸升水差高点往往对应着保税区库存的阶段性低点，其背
后的逻辑是当上海与欧洲铜贸易升水差较大时，套利行为将驱动贸易商和生产商更积极地将铜发往上海保税区市场，从
而导致上海保税区铜库存上升，而欧洲等地区铜库存趋紧，并推动欧洲等海外港口铜贸易升水走强。

   7月底以来，上海保税区洋山铜溢价大幅走高，使得上海和欧洲的到岸升水差扩大至40美元/吨以上，相信这必然会
引发港口间的套利行为。近期，LME铜现货已由前期的大幅贴水转为升水6美元/吨，预示着套利行为正在改善国外现货
的交投情况。而在保税区去库存结束的背景下，预计这种套利行为将推动海外港口贸易升水触底回升并继续抬升LME现
货升水幅度。

   展望后市，预计伦铜三月合约下半年核心波动区间为5200—6000美元/吨，强支撑位为4800—5000美元/吨，6200
美元/吨上方的阻力作用将逐步增强。沪铜主力合约下半年核心波动区间为39000—44000元/吨，强支撑位为37000—
38500元/吨，45000元/吨上方的阻力作用将逐步增强。