棕榈油了高位震荡的态势

发布日期：2016-08-29 22:14:28 发布人：完美期货套利网 浏览量：

 本周棕榈油市场在冲高以后整体维持了高位震荡的态势，内外盘棕榈油出现滞涨，BMD主力合约震荡回落。现货方面，
华南地区24度价格周度回落约50元至5950元，马来24度FOB近月跟盘调整，回调约10美金至740美金。国际市场上豆棕价差
维持震荡，近月波动在50美金，远月跌至80美金，图表上看价格形态完成突破，维持技术性牛市状态。

　　目前来看，市场对棕油基本面走势有所分歧，核心还是产量预期的不确定性，一方面本月产量的调查增幅是在逐步回
落的，这个对价格带来一定的利好。马来全月本来由20%的增幅最后有可能回落到10%左右，再考虑这个出口状态，8月的库
存增幅不会太大，这个本身对价格带来支撑。另一方面要看到尽管如此，产地增产增库存的周期还是存在的，产量在逐步
恢复也比较符合季节性，后期库存可能继续走高，接近200万吨水平，目前不好评估4季度减产的情况，天气变得比较重要
起来，而笔者倾向于价格还是一个宽幅震荡的态势，短期回落一下然后再出现反弹，如果国内价格能再回到5000以下的水
平，仍然是抄底的好机会。操作机会方面，市场对远月豆棕价差的走扩有所预期，主要考虑远期产量的宽松状况，我们需
要关注下USDA对棕油供求平衡的最新展望情况。

　　2015/16年度USDA较上一市场年度调减印尼产量100万吨，继续小幅下调马来产量50万吨，全球棕油年度产量调减150
万吨至5940万吨，近三年的产量低位，后期可能还有下调空间，最后可能接近2013/14年的水平。需求方面，全球出口需
求较7月份下调120万吨至4560万吨，其中印尼调减70万吨至2430万吨，马来下调50万吨至1650万吨；国内消费较7月份调
减100万吨，印尼方面下调43万吨；期末库存较上期小幅回升，但仍处近三年供应低位。

　　新年度来看，USDA仍然维持了供应上的宽松预期，马来印尼产量未做调整分别在2100万与3500万吨的记录水平，比
较明显的是对中国的进口需求及国内消费均进行了一定幅度的下调，体现了后期对国内油脂消费替代的预期，其中中国
棕榈油进口较7月份条件50吨至515万吨，基本持平2015/16年度。中国国内消费也跟随进行了相同幅的下调，新年度世界
总期末库存较7月份小幅回升，整体看USDA本期对棕榈油世界供求的调整旧作年度在逐步确认年底减产的事实，中国及印
度需求的回落有所反应，印尼生柴消费目前太多消息，高位的POGO价差也对印尼需求产生影响。

　　新作年度来看，仍然维持了供应比较宽松的预期，需要考虑的是首先目前平衡表里创纪录的产量展望能否实现，这
份整体看仍未维持偏紧的平衡表依赖了对需求的一个强劲上调，需求增幅的动力目前看集中在印度及印尼生柴政策的执
行上。中国需球增长并不明显仍然是未来的一个问题，另一方面考虑的是USDA对来年产量宽松的预期具体到什么时点上
开始能够逐步确认。新市场年度的起点将逐步进入马来、印尼减产周期，今年4季度的减产幅度及减产开启的窗口值得
关注，需要密切注意年度累计同比的变化情况，会给出增产周期的信号，增产开启的时点都值得关注。

　　展望后期走势，从这次反弹的因素方面分析，我们认为尽管目前相对强劲的行情可能还会延续，但上涨的空间已经
越来越小了，主要原因在于推升价格上涨的利多因素并不具有持续性。从产地的供给格局看，马来增产增库存的格局仍
然存在，从国内来看，棕油目前低库存状态有望延续至月末，但8、9月到港预期目前看是相对充足的，平均约在45万吨
左右。从油脂供应上看，还要消化大豆集中到港的压力，更为重要的一点是从成交来看，过去一个月国内棕油的消费并
不好，库存的低水平目前看并未加剧供求两端的矛盾。整体看，考虑资金炒作的因素，在当前价格强势的状态下，追空
可能有一定风险，但我们谨慎认为目前的几种利多因素已经出现了过度交易的迹象，价格上涨的持续动力并不充足，因
而继续推荐逢高沽空的策略。