跨品种套利基础知识

发布日期：2014-08-05 11:16:19 发布人：完美期货套利网 浏览量：

 跨品种套利是指两个相关度较高的品种间的套利形式,比如具有替代性的小麦和玉米(作为粮食及饲料二者具有相互替代性),大豆和玉米(在播种效益理论上一致的情况下,二者的价格比处于一个动态平衡的区间),铜和铝(在应用上存在替代领域,目前不适合),强麦和硬麦(后者的范围包括前者)等;还有是上游原料与下游产品间的套利,比如:大豆和豆粕及即将推出的豆油合约间的提油套利及反向提油套利,这在CBOT市场是一种非常成熟的套利方式。

我们以大豆提油套利来举例：
      大商所豆粕合约的活跃，为市场提供了豆粕、豆油与大豆间的跨品种套利新机会。由于大豆与豆粕、豆油之间存在着“100%大豆=18.5%豆油+78.5%豆粕+3%损耗”的关系，同时也存在着“100%大豆*购进价格+加工费用+利润=18.5%豆油*销售价格+78.5%豆粕*销售价格”的平衡关系，因此大豆、豆粕与豆油这三种商品之间存在着必然的套利关系，其做法有两种，分别为提油套利和反向提油套利。大豆提油套利是投资者在市场价格关系基本正常时进行的，目的是防范大豆价格突然上涨或豆油、豆粕价格突然下跌的风险，其做法是买入大豆期货合约的同时卖出豆油和豆粕期货合约。反向大豆提油套利是投资者在市场价格反常时采用的套利方法，当大豆价格受某些因素的影响出现大幅上涨时，卖出大豆期货合约，同时买进豆油和豆粕期货合约。由于国内目前拟推出豆油期货合约，因此，投资者可以参考现货价格来计算大豆与豆粕/豆油之间的价格关系，从而确定具体的入市方法与入市时机。
实例：
      从大商所大豆、豆粕近年的运行情况来看，两者间的价差多在250-600之间，最常出现的价差波动区间在350—550间,在价差接近两个区间高(250)低(600)点时，就存在套利机会，近年来油脂行业的利润率呈下降之势，因此价差在低位区间的时间更长，向下接近250的机会也更多，但最终仍然会有回归过程，相应的价差拉大的机会不多，通常发生在合约刚开出的一段时期。
      近期大连市场A509和M509间就存在这样的套利机会:7月1日和8日二者价差为280元/吨,价差恢复到正常的区间下沿350元/吨之上,则有70元/吨的收入.以投入资金100万元,各持仓200手计算：
成本=200*10*2*2=8000
预期收益=70*200*10=140000
预期收益率=(140000-8000)/1000000=13.2%
       反向提油套利则发生在大豆原料价格较高,下游产品价格未能及时跟上时,最典型的情况是在04年3-4月间大豆牛市见顶期间,二者价差一度超过700元/吨,彼时,因原料价格偏高,而导致整个压榨行业呈现严重负利润情况,我们知道,在一个行业内,市场有修正过度偏离正常利润率的功能,在这种市况下,上游企业将会减少购入大豆,因亏损严重会减少豆粕的生产及供应市场,并提高报价,使价差逐步恢复,同时也恢复合理的利润率,这为买粕抛豆提供了空间,实际上,04年的买粕抛豆套利获得的利润不亚于一次中级单边行情!
     注意事项:跨品种套利多是以差是或比值作判断标准,较少涉及交割方面,但我们要考虑主要是时间因素:临近交割的月份,通常做套利的风险较难把握,市场可能出现突发或资金因素而导致的挤仓,这会令价差关系失衡,而由于临近交割,已经没有足够的时候使价差改变这种失衡状态,恢复到正常水平;同时,临近交割,持仓保证金的提高也会影响套利的效果。 
      国内跨品种套利的价差及比价经验值参考:大豆与豆粕的价差通常在250-600间,比值一般在0.78～0.83之间;大豆和玉米的比价在2.1-3.1间;大豆与小麦间的比值约在1.3-2.1之间;小麦与玉米间的比价在1.15左右;强麦与硬麦价差通常在150元/吨左右等等