去年8月， 金砖四国中最大的一家现货商品交易所—印度国家现货交易所(NSEL）因违规行为接受政府调查
而暂停了大部分的交易品种。合约交易的取消导致了NSEL对买家、卖家和经纪商约9.2亿美元的违约费用。NS
EL成立于2008年，交易商品涵盖贵金属、基本金属和天然气，其与印度最大的黄金交易所—多种商品交易所
（MCX）同属印度最大金融服务技术公司Financial Technologies（FT），NSEL持有MCX26%的股份。
警方介入调查后，相关NSEL官员均被捕。系统性风险严重削弱了市场信心，不安情绪的蔓延使投资者纷纷
回避大宗商品投资，FT和MCX的股票也遭到大量抛售。
去年12月，警方在NSEL违约调查中扣押了交易所官员价值48700万美元的资产与股权，用于对投资者的赔付，
但截至目前，NSEL的投资者只从这些冻结的交易中收回9.2亿美元里不到十分之一的资金，经纪商和投资者参
与大宗商品交易的积极性遭到沉重打击。
截至今年3月底，印度11家交易所的大宗商品交易总值已经下滑40%，这对印度的大宗商品交易造成了长期
性影响。如果NSEL不能履行赔付义务，形势将很难恢复到常态。
对应NSEL一直悬而未决的支付问题，监管方收紧了仓储和股份持有方面的法律规范。“虽然市场的恐惧心
理仍或多或少存在，但是已明显减弱了很多。交易者已经逐步消化了这些信息并开始向前迈进。”孟买Kota
k Commodity Services Ltd的副总裁Faiyaz Hudani坦言：“监管方对市场管理的加强和改进都对市场起到
一定的改善作用。”
作为大宗商品监管方的印度远期市场委员会（Forward Markets Commission）表示，NSEL危机发生后，委
员会要求交易所除了要留出支付违约资金，同时也必须增加交易所法律和计算机技术方面的人员，以保证市
场的透明性并降低风险。
印度远期市场委员会主席Ramesh Abhishek在孟买接受采访时曾表示，NSEL之所以能够避开监管方审查是
钻了现货市场没有明确监管机构的空子，监管部门应从NSEL这类在监管范围外的事件中吸取教训。
目前，委员会已经对交易所股份制度的相关法律做出改进，确保不会出现交易所被单一主体控制的局面，
并且对保证金报告做出要求对客户进行保护。
监管力度已经在逐步收紧，而且市场透明度已经大大提高，Motilal Oswal Financial Services Ltd总裁
Motilal Oswal认为：“交易所所有者结构的变化和管理不断在改善，市场信心的重建只是时间问题。”
市场信心开始恢复
目前MCX的交易量自5年低点开始出现反弹，而印度第二大商品交易所—国家商品与衍生品交易所（Nation
al Commodity & Derivatives Exchange of India Ltd）的交易量也从10年低点开始回升。
印度最大的经纪商之一—孟买经纪公司IIFL Holdings Ltd（IIFL）的总经理R. Venkataraman表示：“交
易量正在逐步增长，虽然增速缓慢但是却相当稳定，而这只是一个开端。”此次反弹的出现使像IIFL这样的
经纪公司重新燃起了希望，今年以来，IIFL的股票价值已经翻番。
8月6日MCX表示，虽然黄金交易今年2月交付的合约量仅有4千克，然而6月时交易活动已经开始逐步复苏，
现在黄金交易量已出现显著拉升，8月交付的黄金合约量已经攀升至1.1吨，达到2013年4月以来最高值。经
纪商Religare Commodities公司副总裁Ajitesh Mullick也表示，现在接到的交易咨询大概已经有50%—60%
的增长，高于过去一年的总和。他说：“人们又开始交易并重拾了对交易的兴趣，市场信心已经有了一定的
恢复。”
去年的违约危机之后，整个期货行业都经历了一个艰难的阶段。“信心尽失，很多经验丰富的老手都因此
离开了市场。 ”Nirmal Bang Commodities Pvt. Ltd的副总裁Kunal Shah表示。“这反映出完善大宗商品
市场，还有许多工作需要完成，政策制定者需要认识到市场的重要性。”
现今印度的法律框架只允许期货交易，向市场引入期权、大宗商品指数等方面的市场相关法律条目仍未尘
埃落定。Shah表示，政府应该考虑允许商品期权上线吸引对冲交易者重归市场。
此外，Mullick表示，虽然目前印度的股票市场已经允许国外投资者参与，但大宗商品市场还尚未放开对
外资开放。Mullick认为：“大宗商品市场远比股票市场更具潜力，但是要让市场意识并挖掘出自身的潜力
，政府应该放宽准入，使国外机构投资者和银行也能参与大宗商品交易，进一步提高市场流动性。
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