主力空头增仓幅度超过多头，前5名净空单数量逆势扩大
在8月15日大涨后，动力煤期货1501合约并没有一鼓作气、继续反弹。在利多政策仍有待落实，且动
力煤市场供需结构尚未得到切实改变的背景下，期现价差较大吸引了卖出套保空头增仓，多空对峙升
温，动力煤期货暂时进入横盘期。
煤炭脱困政策加码
由国家发改委牵头的煤炭行业脱困工作会议从7月14日以来每周举行一次，围绕改善煤炭行业大面积
亏损局面提出的多项政策陆续出台，重点是控制总量。
此前，神华、中煤已经带头“限产保价”。近期，同煤集团也宣布将下半年煤炭产量和销量分别下调
1000万吨以上。除了抓大型企业外，国家又将限产风暴扩大到全国。上周四《关于遏制煤矿超能力生产
规范企业生产行为的通知》下发到25个产煤省区，国家发改委要求各省级煤炭行业管理部门要对所有合
法生产煤矿的生产能力进行建档登记，以遏制其超能力生产；所有未经核准但已建成并组织生产的煤矿
一律停产。
据了解，中国煤炭工业协会代国家发改委起草的下半年产量调控指导意见称，为达到市场供需基本平
衡，以2013年实际产量为基数，按山西、陕西、内蒙古和贵州等煤炭主产区及神华、中煤集团全年调减
10%，其他省区调减8%测算，今年后5个月调减总量将达到1.9亿吨左右。
日前，电价下调的消息尘埃落定，不过国家发改委特意要求发电企业与煤炭企业共同将发电用煤价格
维持在合理区间，防止出现过度下跌，避免电价下调对煤价造成不利影响。此外，关于提高进口煤关税
的传言也甚嚣尘上，只是暂未得到财政部的确认。
总体来看，国家救市决心很大，只是以上政策对动力煤供需基本面的影响存在滞后性，而且市场还需
要通过未来几个月的统计数据来判断政策的落实情况。
短期下游需求偏淡
7月用电量数据令人大失所望，从目前形势来看，预计8月用电量数据也不容乐观，而处于夏峰和冬储
之间的9—10月一向是动力煤需求淡季。
有关数据显示，8月18—24日当周，沿海地区六大电厂动力煤平均库存总量1350.55万吨，环比增加3.
60%；库存平均可用天数25.16天，环比增加3.28天；平均日耗总量53.77万吨，环比下降10.15%，同比
明显偏低。而随着天气继续转凉，电厂日耗将进一步下滑。
可见，虽然秦皇岛港煤炭库存已下降至560万吨以下，但由于需求不济，勉强企稳的港口煤价短期基
本没有上涨动力。本周环渤海动力煤价格指数再降1元至478元/吨。市场传言大型煤企9月动力煤价格
政策或保持不变。
多空分歧急剧升温
动力煤期货持仓数据显示，在1501合约反弹至520元/吨以后，多空分歧急剧升温，空头卖出套保的
热情被较大的期现价差所激发，主力空头增仓幅度甚至超过多头，导致前5名净空单数量逆势扩大。目
前1501合约与现货之间的价差约40—50元/吨，法人客户可以在买入现货的同时卖出1501合约，为了避
免“掉卡”，企业可将这批现货滚动流通4个月之后再参与期货交割，预计扣除相关套利成本之后仍有
20元/吨的利润空间，这吸引了较多的资金参与做空1501合约，压制了1501合约的反弹空间。
当前，1501合约出现较高的升水，不过政策的落实情况和下游需求的不确定性制约着1501合约反弹的
空间，只有动力煤现货价格开始上涨，才能推动1501合约打开新的反弹空间。尽管近期放大的持仓量预
示着可能会有一场暴风雨来临，但是短期内1501合约还将在多空博弈下延续振荡走势，运行区间大致为
517—526元/吨。
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