8月上旬开始以来,以螺纹钢为首的煤焦钢产业链持续低迷,现货价格一降再降,期货价格更是一路狂跌,以8月份
高点和10月份低点计算,螺纹钢下跌20%,矿石下跌25.4%,煤炭基本面相对强势,焦炭(1092, -9.00, -0.82%)下跌11
%,焦煤下跌8%。10月上旬开始,建材市场再次回落,特别是焦煤市场大幅回落,笔者认为煤、矿虽然同属黑色产业链
,但是现阶段跌幅及基本面不同,通过仓位配比可以参与买煤卖矿套利策略。
因刺激政策加码无力。国内经济延续疲软,政府坚持年初微刺激政策方向不变,虽然在9月及10月两次通过SLF注资
7000亿元刺激经济,但是直接对实体经济作用有限。国内通胀压力较小,但是短期内央行进一步放开货币政策-全面降
息降准的可能性不大,货币刺激政策仍然延续微刺激局部调整的方向。经济疲软已成定局,经济结构改革将重于经济
刺激政策,经济结构改革行业自我调整过程中,市场所积攒的内在隐忧将是一颗定时炸弹,特别是企业金融债务风险
和房地产下滑风险。虽然政府多次表态,从严把控金融风险,杜绝区域系统性风险发生,但是矿石产业链依旧是风险
密集地带。
11月份北京APEC会议召开及雾霾天气再现,环保限产呼声与日俱增。虽然环保文件中提出对烧结类停工,但是对高
炉及轧线要求并不多,而且可以通过配矿调整高炉系数。另一方面,螺纹钢行业利润仍在,单纯的大幅限产的可能性
不大。环保限产对于矿石需求虽然整体影响有限,但是却不是利多因素。
9月30日,央行、银监会发布“限贷”松绑新政。其中对于贷款购买首套普通自住房的家庭,贷款最低首付款比例
为30%,贷款利率下限为贷款基准利率的0.7倍。对拥有1套住房并已结清相应购房贷款的家庭,为改善居住条件再次申
请贷款购买普通商品住房,银行业金融机构执行首套房贷款政策。 限贷政策放开短期内刺激楼市成交量,但是对钢
材及矿石产业链更大的在于心理意义上的影响。随着限贷政策效应的逐步显现,短期的爆发需求将再次萎靡,其将对
煤焦钢价格产生较大的利空影响。而煤矿自身基本面有所差异,风险事件对弱势基本面的矿石带来的影响更大,8月
份到9月份的下跌就是一个比较明显的例子。
国外矿山成本整体较低,但是成本与价格短期背离也属正常,矿石成本价格对当前矿价的意义不大,而行业需求
则是关键。根据瑞士银行公布的数据,澳洲力拓、必和必拓、FMG盈亏平衡成本分别为44美元/吨、53美元/吨、70美
元/吨,巴西淡水河谷因距中国距离较远,盈亏平衡约在68美元/吨。现阶段矿价徘徊在80美元/吨附近,成本价格与
当前市场价格仍然存在一定的空间,而且,在经济持续低迷,钢材行业难有起色的背景下,矿石大幅反弹可能性不大
。同样,下方的成本也仅仅是理论支撑价格,再短期内成本价格较为关键,但是长期来看,需求端才是决定成本价的
重要因素。
自从2014年8月20日起,煤炭救市政策不断加码,仅仅一个半月,中央级涉煤政策就有7个。10月15日,我国正式
实施对煤炭进口关税调整政策,取消无烟煤、炼焦煤、炼焦煤以外的其他烟煤、其他煤、煤球等燃料的零进口暂定税
率,分别恢复实施3%、3%、6%、5%、5%的最惠国税率。关税调整曾一度刺激煤炭期价涨停。而根据神华和中煤公布的
9月份数据,限产效果初显,两大煤企9月份的煤炭生产量都有所下降,价格也是一路上调。国庆节后,大秦线检修刺
激北方港口库存下降,近月煤炭价格相对坚挺。但是远月来看,单纯调控产量并不能根本解决问题,供需矛盾同样重
在需求,因此,煤炭价格远月价格向上调整空间不大,因此操作 买煤卖矿交易策略仓位配比较为关键,在现阶段,
建材市场出现较大反弹概率特别是煤炭市场反弹的可能性较大,因此操作上多煤优先,空矿第二,仓位上煤重矿轻,
后期补平仓位。
价差并不是唯一因素,煤矿价差有进一步拉大可能
从统计焦煤1501与矿石1501期货价格发现,二者价差均值在153,而通过8月份的不对称下跌,煤矿价差长期处于
均值以上,侧面印证了焦煤基本面强于矿石基本面。而我们操作的重点是十月以后,十月以后特别中旬以后,二者价
差再度缩小,主要是焦煤跌幅大于矿石跌幅。
我们把统计口径缩小发现,10月20日以后煤矿价差快速收窄,有顶峰时的251缩减到198,焦煤期价快速回落。
通过前面我们分析,矿石、焦煤面临的宏观背景及终端需求背景基本一致,而煤炭自身的基本面却略好于矿石,
因此煤矿价差继续拉大的可能性较大。焦煤在连续下跌中反弹概率大增,矿石因此小幅上行的概率率较大。具体建仓
时机和止盈止损策略密切留意本网提示。