11月中旬之前，到港大豆数量减少，豆粕供应局部区域偏紧，令豆粕现货价格受到提振，期货市场也保持一定的抗跌性。
而在整体供过于求的大背景下，盘面压榨利润令油厂套保盘积极增仓，压制了豆粕期货价格的上行空间。
尽管USDA10月供需报告预测数据低于市场预期，但CBOT农产品(000061,股吧)当天仅即时冲高，随后在对冲盘打压下明显
回落。盘面表现被市场解读为利空未能出尽。随后，价格又意外上涨，市场再次产生不同看法。
根据近几年9、10、11月USDA报告的调整看，若10月单产较9月上调，且10月不出现严重霜冻或者连续降雨，那么11月单
产将继续上调。USDA11月报告对播种面积调整的可能性较小，通常是对单产和出口数据进行调整。而在单产上调的年度，出
口数据上调的概率较大。结合目前市场不同机构和贸易商对中国2014/2015年度大豆进口数据的预测，我们认为11月报告对
出口数据上调是大概率事件，反映到结转库存上，10、11月结转库存差异不会太大。
总体而言，11月报告或会继续调高单产数据，但供应上的利空会被出口数据上调的利多冲抵。从这个角度看，报告的利空
因素已经基本获得消化。
美国股市剧烈波动，令部分资金转移至价格相对低位的农产品，再加上降雨引起收割延误以及南美播种期天气恶劣，CBOT
大豆价格出现上涨。而随着收割工作的完成，大豆集中供应到流通环节，供应紧张的局面将不复存在。同时，美国股市逐渐
企稳，前期涌入农产品市场的资金若撤离，则将对农产品价格构成拖累。另外，市场还有一大潜在利空因素—阿根廷大豆库
存的释放。阿根廷因遭遇汇率剧烈波动而囤积了高达2500万吨的大豆，这些库存的释放对市场来说将是一重磅炸弹。
综上所述，目前判定CBOT大豆已经在9月底的900美分/蒲式耳附近见底，还为时尚早。
后期大豆到港量将增加。进口大豆到港量减少，油厂开工率下降，令局部地区豆粕现货供应偏紧，9月下旬以来，国内豆
粕现货市场表现强于期货市场，预计这种局部区域的现货偏紧状态将延续至11月中旬。
我们持续跟踪的国内豆粕库存数据显示，近期豆粕未执行合同出现回落。开工率下降，油厂豆粕库存量以及净豆粕库存量
（总换算库存量以及未执行合同的量）处于绝对低位。这种现货领域局部供应偏紧的格局支撑了豆粕现货价格，同时也令期货
市场表现出阶段性抗跌。
但11月中旬后，大豆到港数量将显著增加，豆粕局部性供应偏紧的局面也将扭转。从目前市场的预估看，11、12月大豆到
港量分别在630万吨和650万吨。也就是说，不出现意外情况的话，11月中旬之后豆粕市场供应充裕。
市场追高心理谨慎。近几个月的多空主力持仓数据表明，空头占据着绝对优势。尽管进入10月价格连续反弹，但各主要席
位未见有主动性增多的行为，反而是随着远期压榨利润的放大，油厂套保盘积极增仓，说明市场对期货上涨的追高心理较为谨
慎。
综上，市场追高心理谨慎，后期供应逐步宽松，令豆粕短期内单边操作的难度加大。不过，却为豆粕买近月合约抛远月合约
的正向套利提供了机会，因此我们建议，在1月合约和5月合约相差200—220元/吨时进行跨期套利，待单边趋势明朗后，再考虑
将套利策略解锁为单边策略。（以上仅为中国套利网提供的信息，据此操作，风险自担。）
网站公告：
