伦敦银连续跌破17、16美元/盎司两个关口之后，在15美元/盎司关口上方获得支撑。沪银大幅跌破上市前低后，亦低位盘整。
白银技术上存在一定的休整需求，但更重要的原因是，市场情绪对美国数据走强与加息预期的暂时回落。然而，我们不认为白银
将反转向上，因为美国经济复苏大势依然稳固，加息预期会随之继续走强，这使得白银下方空间犹存。
近期，美国的就业和通胀数据并没有以超出美联储预期的速度更快改善，因此未能使美联储的利率指引更趋激进，反而由于
耶伦等官员的鸽派言论，而使加息预期再度遭受打压，这令贵金属获得短期的底部支撑。
从最新就业数据来看，美国劳动力市场依然维持稳健复苏，尤其是10月失业率和劳动参与率的表现继续乐观。但不及预期的
是，10月美国季调后非农就业人口仅增21.4万人，这也低于今年以来月均非农就业增长数22.9万人。与此同时，美国通胀数据亦
表现不佳，9月PCE物价指数年率近增长1.4%，不及预期的增长1.5%。
美联储最关注的两个指标就是就业和通胀，在10月的FOMC会议纪要中，美联储就曾明确表态，如果未来信息表明实际情况更
快地接近委员会对就业和通胀的预期，那么加息就可能比当前预测的更快，反之更慢。
事实上，目前美联储对于通胀指标的重视更甚就业，因通胀形势显然表现更弱。也正是基于对通胀低迷的担忧，美联储多位
官员近期的表态再度偏鸽派，尤其是耶伦。在最近一次讲话中，耶伦表达了对“货币政策正常化可能会导致金融市场波动加剧”
的担忧，这也是美联储迟迟不肯明确向市场发出加息信号的主要原因之一。
尽管短期市场情绪有所动摇，但整体上看，美国经济的内生增长动能依然强劲。美国在经历3轮量化宽松之后，其以消费为
主要驱动的景气循环早已启动，制造业、房地产、消费与就业整体形势均在向好。尽管偶有数据不及预期，但只构成短期干扰，
不足以扭转美国整体就业增长、通胀上升及经济走强的大势。我们认为，只要经济复苏势头不改，伴随美国居民再杠杆化的持
续进行，消费支出将能够保持稳健增长，通胀重新抬头就能够预见。
就意味着，只要市场继续看好美国经济，加息预期就会随经济面而走强，从而促使对利率高度敏感的贵金属下跌。
近期非美货币国家—欧元区、日本经济低迷，中国经济增速放缓，亦是推升美元、推跌贵金属的重要因素。欧元区经济迟迟
得不到明显改善的主要原因在于企业的再杠杆化过于缓慢，而这又不是欧央行单方面释放流动性就能解决的。欧元区核心的阻
力在于其银行及各国财政的结构性改革迟滞，这使得欧元区经济复苏势必良久，欧元弱势继续。
而日本，由于安倍经济学的“三支箭”目前只有货币宽松产生了一定效果，财政与结构性改革依然进展缓慢，加之超宽松的
货币环境，日元走势同样承压。
中国方面，尚有改革的内生阻力，经济增速回落，通胀难起，且白银的工业需求也受到电力投资下滑、房地产走弱的拖累，
对银价亦是利空。
总体来看，美联储加息预期依然是主导白银的核心，只要美国经济面持续走强，加息预期就会随之走强，白银跌势就难改。
同时，非美货币疲弱，中国工业需求亦难言乐观，这都对白银形成利空。
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