菜籽期货合约将全面进入2015/2016新作物年度，从盘面反映的价格来看，市场对下一年度菜籽收储价格预期较本年度收储价格
降了一个台阶，其背后隐含的应该是市场对菜籽收储政策改变的期望。
今年国产菜籽收购已基本结束，尽管还有春播菜籽，但由于其产量占比极小，市场关注度较低。截至9月30日，湖北、四川等12
个菜籽主产区各类粮食企业累计收购新产菜籽349万吨，远未完成500万吨的收购计划，与上年收购量相比更是减少了267万吨。尽
管2013年度菜籽收购量普遍被认为有进口菜油冲抵掺假成分，但今年菜籽收购量的大幅下滑反映出国产菜籽产量的进一步下滑。
国产菜籽产量下滑背后是进口菜籽数量的逐年增加，2014/2015年度菜籽进口量高达505万吨。进口量增加的原因，一方面是弥补
国产菜籽产量下滑带来的供应不足，另一方面则受益于比价效应，进口菜籽在价格、出油率等方面的优势不断蚕食国产菜籽在商业
化压榨方面的市场份额。
中长期来看，全球油籽供应继续趋于宽松格局。以最为核心的大豆和菜籽为例，美国大豆产量已经创出纪录，这驱使CBOT大豆价
格在三季度大幅下跌，目前处于低位振荡中，ICE油菜籽在其带领下也一路下滑。市场普遍预期，2015/2016年度美国大豆种植面积
很可能继续增加，为下一年度作物保持高产打下良好基础。在此预期下，2015/2016年度对应的CBOT大豆价格较本年度更低，基本
指引了全球油籽两年以内的低位水平。
另外，作为主要出口国的加拿大菜籽产量较去年峰值有明显下滑，但在2013/2014年度期末高库存的作用下，全球菜籽贸易供应
量依然充裕，这使得其产量的下滑不足以驱动ICE油菜籽价格逆势走强，未来1—2年内的进口菜籽成本仍有望保持低位。相应地，其
产成品菜油价格也将继续低于10000元/吨左右的储备成本，这不仅使得储备菜油顺利流出面临困难，也使得收储面临越来越大的财
政压力。
由于菜籽和菜粕均难以长期存放，菜籽的收储是以储备菜油的形式进行的，而连年收储之下，菜油储备已日益庞大，这部分储备
如何消化已成为市场关注的焦点。按照惯例，收储物资须顺价销售轮出，而目前6000元/吨左右的菜油价格，与平均超过10000元/吨
的储备成本相差甚远，短期内顺价售出的可能性不大。
菜籽与大豆均属于油料作物，与大豆不同的是，国产大豆主要用途是食用，菜籽则几乎全部用来榨油，其受进口油籽的冲击更大。
如果目前国内收储政策不变，国产菜籽基本不具备商业化需求空间，这也使得各方更加期望收储政策的市场化，从而加大菜籽市场
的商业化成分。
目前2014/2015年度菜籽合约的交易价格，已经体现出了这种预期。以持仓量最大的1507合约为例，当前1507合约价格在4500元/
吨左右，较5月船期加拿大进口菜籽到港成本约高800元/吨。与大豆类比，5月连豆合约价格在4300元/吨左右，3月船期巴西大豆进
口成本3450元/吨，两者相差850元/吨，价差偏高且大豆走势仍处于阶段空头格局中。
综上所述，尽管2015年度菜籽收储政策是否改变尚无法确定，但当前菜籽期货合约价格已隐含这一假设，在政策明朗之前，菜籽
价格仍有下跌空间。但若有消息表明2015年度菜籽继续托市收储，则暂不考虑做空操作。
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