CBOT大豆市场在结束持续3个月之久的弱势下跌后，自2014年10月初开始了新一轮反弹行情。美豆止跌反弹一方面源于产量
基本得到确认后，市场关于增产的空头炒作情绪明显释放；另一方面在于美国内陆运输紧张，导致丰产的大豆无法对压榨企业
形成有效供应，美国豆粕供不应求，吸引资金大举买入豆粕期货，豆粕强势上涨进一步刺激美豆进入反弹通道。伴随全球大豆
市场由供应主导向需求主导转变，CBOT大豆价格与4年多低点位置渐行渐远。外盘止跌反弹，与美国大豆市场高度相关的国内豆
粕市场获得支撑，现货需求回暖，价格振荡企稳，期货市场买盘活跃，虽然盘中振荡剧烈，但价格重心逐渐抬高。鉴于后期全
球大豆市场仍然处于供过于求的大格局之中，漫长的去库存化过程尚无法带领市场走出牛市，但在市场成功探底后，可以保持
波段反弹思路参与国内豆粕期货交易。
美国农业部于11月10日公布新的大豆月度供需报告，本月报告将美豆单产上调至47.7蒲式耳/英亩，对应8340万英亩的收获
面积，美豆总产量达到1.0773亿吨的历史新高，较上月预估产量增加100万吨左右。美国农业部在上调美豆产量的同时调高美国
国内压榨需求和出口需求，致使美豆期末结转库存量并未增加，继续保持在1225万吨水平，一定程度上抵消了美豆巨大丰产压
力对市场形成的利空影响。但需要特别指出的是，2014/2015年期末结转库存量相当于上年度的4.9倍，约为过去十年期末库存
平均值的2倍。美豆过于宽松的库存状况无疑将限制豆类价格反弹的高度。
对于全球大豆市场，美国农业部将全球大豆产量上调860万吨达到创纪录的3.1206亿吨水平，主要是由于美豆产量增加所致。
美国农业部并未像其他机构那样调降南美大豆产量预估，而是维持巴西9400万吨和阿根廷5500万吨产量不变，显示南美大豆因
延迟播种造成的减产并未获得美国官方认可，南美丰产前景对远期豆类市场的影响依然存在。
受国内9月、10月进口大豆到港量偏低影响，国内油厂整体开工率偏低，养殖企业刚需及外盘止跌回升进一步提振国内豆粕
价格，国内主产区豆粕销价多在3500元/吨附近运行，呈现振荡企稳特征。从美国农业部出口销售报告数据可以看出，10月中国
进口商共装运675万吨美国大豆，预计将于11月中旬后陆续抵达中国港口。结合当时的美豆价格，可以估算出这部分大豆的进口
成本基本上处于3300元/吨以下的全年最低水平。因此，随着低价美豆陆续进入中国市场，国内压榨企业的生产成本尚未进入上
升周期，油厂压榨收益将十分可观，抛售积极性会进一步提升。这是造成近期国内豆粕市场跟跌不跟涨的原因所在。
目前，市场对于美豆的关注点已经由供应转向消化库存阶段，美国豆粕阶段性供应紧张状况很难绕过美豆大幅增产的事实。
在南美已经开始的大豆种植季不重演美豆大幅增产的假设下，国内外豆类市场供需面很难将美豆价格重新推低至900美分/蒲式
耳。外部大豆库存迅速向国内转移，丰厚的压榨利润明显动摇油厂的挺价基础，国内豆粕市场由被动跟涨转向主动下跌的可能
性进一步趋强。在这样的市场节奏下，中国期货套利网建议您以波段思路为主，不宜盲目乐观高位追涨。
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