全球大豆供应和库存增加将抑制大豆期价。南美市场，南美大豆预期继续增产，同时阿根廷出口政策可能对美豆出口
构成一定竞争压力。国内市场上，随着到港量的增加和开机率的提升，豆粕现货压力逐步增加。
根据美国农业部报告，从世界大豆供需看，2014/2015年度预计全球大豆产量预估为3.1281亿吨，较之前预估上调75万
吨。同时，总消费略微调高至2.8607亿吨，较之前预估调高25万吨，期末库存略微低至8987万吨，低于上月预估的9028万
吨。巴西大豆和阿根廷大豆产量仍维持之前预估水平，但出口由于美豆的竞争有所下滑。美豆市场上，2014/2015年度美
豆产量维持在39.58亿蒲式耳，美豆出口量上调至17.6亿蒲式耳，压榨量维持预估在17.8亿蒲式耳，使得期末库存下调至4
.1亿蒲式耳，低于上月预估的4.5亿蒲式耳，库存消费比下降至11.2%。因此，本次供需报告中出口上调使得期末库存下调，
对美豆呈中性偏多，但全球大豆供应和库存增加仍将压制大豆期价。
对于2015/2016年度，目前看增加大豆播种面积的因素主要大豆种植效益仍好于玉米，Informa将2015年大豆播种面积预
测上调至8830万英亩，Jefferies将播种面积上调至8700万英亩。当然，后期天气也将对播种面积产生较大影响。
由于南美大豆利润较高继续刺激种植积极性，美国农业部预计2014/2015年度巴西大豆收割面积将达3150万公顷，高于
上年度的3010万公顷，预估巴西大豆产量为9400万吨，较上年度增产8.42%。2014/2015年度阿根廷大豆收割面积将达到200
0万公顷，高于上年度的1980万公顷，预估阿根廷大豆产量为5500万吨，较上年度增加100万吨。尽管前期巴西北部和东部地
区由于干旱造成播种进度推迟，但近期的降雨改善了生长状况。CONAB将巴西大豆产量上调530万吨至9580万吨，但也须关注
播种期的干旱、播种推迟和1-2月份关键生长期等因素对大豆产量的影响。
目前阿根廷债务选择性违约造成阿根廷比索持续走低，阿根廷农户仍有较强的意愿囤积大豆，为了加快大豆销售，阿根
廷国家银行要求停止向囤积大豆的农户发放明年的贷款。由于今年阿根廷大豆已种植67%，此政策对本年度影响不大，但可
能会加速下一年度种植之前的大豆出口，从而对美豆出口构成一定竞争压力。
据海关数据统计，中国11月份进口大豆603万吨，1-11月份大豆进口量为6287万吨，同比增长12.3%。截至12月7日，豆粕
净库存为42.37万吨，略高于上周的38.42万吨，同时豆粕未执行库存为383.5万吨，处于较高水平，库存压力有所增加。市
场预计12-1月大豆到港1400万吨-1500万吨，随着开机率的提高，后期现货库存压力将逐步增加。
从下游养殖需求看，农业部数据显示11月生猪存量环比下降0.9%，同比下降7.4%；11月能繁殖母猪存栏量环比下降1.2%，
同比下降12.1%。从能繁殖母猪存栏看，明年上半年生猪存量量将维持低位水平，饲料需求增速放缓。据天下粮仓数据监测
显示，纳入调查的35家饲料厂11月份全价饲料产量为36.45万吨，环比下降14.34%，同比仍下降13.09%，预计12月份饲料产
量将继续减少。
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