本周有相关消息称中国农业部已经口头允许进口含有先正达MIR162转基因成分的玉米，前期DDGS通关受阻的障碍
完全消失，随后市场传言国内将进口15船DDGS。受此打压，大连豆粕连续三日收低。
首先，10月美豆受季节性出口因素与豆粕现货紧张的叠加推动出现反弹。大连豆粕作为美豆价格在国内的直接投
射，10月的反弹完全追随美豆，毕竟进口成本的提升需要下游价格的上涨予以抵消。但随后的反弹过程，大连豆粕要
弱于美豆同期表现，也弱于美豆粕同期。这种短期表现的差异更多受国内市场影响，毕竟相对于美盘，内盘未来三个
月面临的供应压力要更大一些。
最近三个月国内预计到港大豆数量超过1700万吨，天下粮仓公布的12月的到港量预计在759.5万吨，高于历年同期
水准。12月到港的大豆很大部分点价时间早，成本较低，而且当时的盘面压榨利润良好。如果进行了完全套保的企业，
不管后市国内豆粕、豆油价格如何变动，都不会对其压榨量造成明显影响。近期周度压榨接近170万吨也证实了这一点
，高开工率带来的供应增长确实存在。
需求端，养殖市场今年表现黯淡，10月的生猪存栏同比下滑6.8%，可繁母猪存栏更是连续15个月下滑，生猪市场
的饲料需求同比去年降幅在7%左右。禽类市场亦是如此，蛋鸡存栏同比降幅更大。由于三季度补栏不够理想，近几个
月蛋鸡饲料需求都不会出现大的增长。从实际存栏推导的养殖需求可说乏善可陈，有限的利多仅在节日需求上。今年
由于闰月春节推迟，预计养殖出栏推迟将为1月饲料市场提供利多支撑。
除实质需求外，出口的下滑也是侵蚀豆粕价格的一个重要因素。在经过二三季度的大幅出口之后，10月豆粕出口
已经降至去年同期水准，出口的季节性低潮阶段难为豆粕市场提供额外需求。能提供额外需求的是杂粕供应的下降，
一方面，棉粕当季产量下滑，收储改革带来的惜售导致短期产量受限。更为强力的利多刺激则落在DDGS上面，国内1
0月份的DDGS进口到港量骤降至11.78万吨，相比二三季度的平均61万吨，降幅明显。三月之前能够到港的DDGS量也就
30万吨左右。汇总DDGS等杂粕供应量的下降，我们可以发现，替代需求完全抵消了养殖需求下降对豆粕的影响。至于
传言宣称的中国订购15船3月船期的DDGS，从时间节点上看，如果消息属实，三月及以后的蛋白粕供应会受到直接影
响，但之前的供需结构并不会发生变化。
因此，转基因获批导致DDGS大量进口传言会在短期打压5月连粕期价，但盘面压榨利润的下降会降低油厂采购美豆
的积极性。综合来看，美豆低位振荡趋势不会发生太大变化，期价很难再创新低。
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