进入2015年，国内外锌价呈冲高回落之势。一方面是受国际原油价格继续大幅回落因素的影响，另一方面则是受到铜价大幅振
荡下行的拖累。此外，市场对当前全球宏观经济前景的悲观情绪回升，特别是希腊退欧风险的进一步上升，以及当前中国房地产
泡沫风险和地方债务风险的急速加大。受此影响，自2014年下半年以来，锌振荡上行之势终止并持续回落。
本周国内外锌价走势继续呈振荡下行之势，但较此前的态势略有所不同。一方面，周三的大幅下滑主要是受到铜价大幅回落的
带动，跌幅创下2014年11月5日跌幅3.08%以来的最大值。另一方面，周四的反弹主要是受美联储经济褐皮书对于美国经济复苏态
势描述的影响，市场乐观情绪大幅回升。
根据国际铅锌研究小组的数据，2014年全球锌精矿供应1350万吨，消费量为1324万吨，过剩26万吨。2014年全球精炼锌1338万
吨，消费1365万吨，短缺27万吨。预计2015年产量1368万吨，消费量1400万吨，供给短缺将上升至32万吨。
国内方面，预计2014国内锌产量为547万吨，增长7.3%，创历史新高。2015年产量将增长5.5%至577万吨。2014年全年的进口量
为67万吨，2015年预计为57万吨。2014年国内消费增长5%至625万吨，预计2015年将增长4%至650万吨。整体而言，国内锌过剩13
万吨。
从消费需求来看，预计2015年锌消费增速将下降2.9%达到1416万吨。从消费占比来看，中国锌消费占全球消费的47%。从下游
的消费终端来看，锌的下游主要来自镀锌板，终端消费主要来自交通运输与房地产。虽然我们认为2015年国内锌的下游终端消费
需求将持续放缓，但2015年全球两大锌矿将关停对供应量的影响较大。因此，2015年供给的短缺形势将进一步恶化，将对锌价形
成有效的支撑。
综合来看，一方面，2015年全球锌供给短缺的形势将继续恶化，另一方面国内锌的供给将继续呈过剩之势。这将使得内外盘
锌价在2015年继续保持振荡上行态势的同时， 进入2015年，国内外锌价呈冲高回落之势。一方面是受国际原油价格继续大幅回落因素的影响，另一方面则是受到铜价大幅振
荡下行的拖累。此外，市场对当前全球宏观经济前景的悲观情绪回升，特别是希腊退欧风险的进一步上升，以及当前中国房地产
泡沫风险和地方债务风险的急速加大。受此影响，自2014年下半年以来，锌振荡上行之势终止并持续回落。
本周国内外锌价走势继续呈振荡下行之势，但较此前的态势略有所不同。一方面，周三的大幅下滑主要是受到铜价大幅回落的
带动，跌幅创下2014年11月5日跌幅3.08%以来的最大值。另一方面，周四的反弹主要是受美联储经济褐皮书对于美国经济复苏态
势描述的影响，市场乐观情绪大幅回升。
根据国际铅锌研究小组的数据，2014年全球锌精矿供应1350万吨，消费量为1324万吨，过剩26万吨。2014年全球精炼锌1338万
吨，消费1365万吨，短缺27万吨。预计2015年产量1368万吨，消费量1400万吨，供给短缺将上升至32万吨。
国内方面，预计2014国内锌产量为547万吨，增长7.3%，创历史新高。2015年产量将增长5.5%至577万吨。2014年全年的进口量
为67万吨，2015年预计为57万吨。2014年国内消费增长5%至625万吨，预计2015年将增长4%至650万吨。整体而言，国内锌过剩13
万吨。
从消费需求来看，预计2015年锌消费增速将下降2.9%达到1416万吨。从消费占比来看，中国锌消费占全球消费的47%。从下游
的消费终端来看，锌的下游主要来自镀锌板，终端消费主要来自交通运输与房地产。虽然我们认为2015年国内锌的下游终端消费
需求将持续放缓，但2015年全球两大锌矿将关停对供应量的影响较大。因此，2015年供给的短缺形势将进一步恶化，将对锌价形
成有效的支撑。
综合来看，一方面，2015年全球锌供给短缺的形势将继续恶化，另一方面国内锌的供给将继续呈过剩之势。这将使得内外盘
锌价在2015年继续保持振荡上行态势的同时，呈现外强内弱的格局。
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