主要原因如下：
1、 美元压力下的基本面分化
基金属系统性的下挫主要原因仍是美元指数的走强，但我们认为在系统性风险下，基金属因为基本面的差异，价格的相对
强弱会发生较大的变化，其中最具逻辑最激化的矛盾可能是铜铝比价。因两者都是金融属性较强、与宏观经济耦合度较大的
品种。两者基本面分化也是显而易见的，铝的强供给已经兑现，产量提速较快，而铜的库存仍然极低，供给增加存在于预期
之中。
2、 季节性因素得以强化
目前原铝消费旺季已经结束，即将进入铝加工开工率快速降低的淡季。每年 1-3 月是铝消费的季节性淡季，也是铝锭库
存攀升的时点。我们认为在 2015 年一季度 供大于求的季节特征将被放大。 铜的产业链、交易所双低库存面在春节前或面
临补库压力，一是我们认为 15 年是电网投资大年，生产备库或加速；二从价格来看 14 年全年的高 back 是不可持续的，
对行业争产的生产保值、市场流动性都造成了一定的影响，这种状态将被修复。
3、 能源暴跌带来商品对冲机会
能源价格对商品的影响权重极大，对所有商品成本造成打压。但原油的大幅下挫在短期内应先传导至能源密集的商品如
铝或以原油为原料的能化产品如 TA、L 等。铜等资源型的品种短期内应表现的相对强势，尽管长期成本难免承压。
4、 期限结构带来的展期收益不可小觑
目前铜连 2-连 3 的 back 为 450 元，铝为 contango 50 元。若以 1:3 的头寸配比，一个铜铝比价头寸一个月有 60
0 元左右的展期收益。这个收益为铜铝价差套利提供了较大的安全边际。
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