步入6月以来，尽管海南天胶产区旱情因素一度崛起，但投资者做多信心并未因此受到鼓舞。相反地，随着人工降雨以
及热带风暴陆续“惠顾”天胶产区之后，市场关注焦点开始转移至轮胎行业的成本端（复合胶新规即将实施）以及销售端
（美国“双反”裁定落地）。二者形成“双杀效应”，引发利空情绪抬头，导致沪胶主力1509合约持续回落，期价接连失
守重要支撑位，再现低迷之态。
成本端：用胶成本抬升加大企业亏损
虽然此前国内轮胎行业对今年7月1日正式实施的《复合橡胶通用技术规范》存在较高的抵触情绪，也曾强烈建议有关
部门能听取行业呼声，做出调整复合胶新标准的举动，但事实却是迟迟得不到政策“照顾”。预计，复合胶新规实施将无
任何变动悬念，轮胎行业面临新一轮洗牌。对比复合胶新旧标准，最大的区别在于生胶含量由以往的95%—99.5%降至88%。
而对轮胎企业来说，新标复合胶通用性大幅降低，这无形中增加了使用管理的复杂程度和加工能耗。尤其处在今年以来轮
胎企业生存环境趋于恶化、利润产值大幅回落的背景下，政策再添利空无疑是雪上加霜。
中国橡胶工业协会统计数据显示，1—5月，统计企业轮胎产量下降8.27%，产成品库存（值）上升11.4%，销售收入下
降14.32%，实现利润下降32.51%。42家统计企业中，亏损额为4.36亿元，增幅达171%，亏损面达23.81%。其中，内资企
业亏损额为39051万元，增幅更是高达199.52%。在产值下降、亏损程度加深的处境下，轮胎企业为求生存，唯有采取压
缩购胶规模，放缓采购频率，降低天胶原料成本的措施才能保命自救。而国内青岛保税区橡胶库存自4月底以来所呈现的
季节性去库存节奏，从速度上远超2013年和2014年同时段，前者为36.4%，而后者分别为9.17%和5.55%。这种显性库存
非常态速率的下降，再配合4—5月国内进口天胶规模水平，我们认为，外部进口萎缩导致库存回落占主导成分，同时也
恰恰说明国内轮胎企业用胶规模萎缩是库存和进口双降的根本原因。
销售端：天胶需求遭遇内外双困局面
今年以来，在中国经济转入“新常态”模式下，国内终端消费持续偏弱在重卡市场陷落之后，负面效应传导至上游
轮胎行业，令其产成品库存积压而开工率下降，从而加重企业亏损程度。由于美国时间6月12日,美国商务部发布了对
华乘用车及轻卡车轮胎反倾销及反补贴终裁结果，认定中国输美轮胎存在倾销及补贴行为。可以预见，国内轮胎企业
无力改变美国反倾销税率的最终实施，下半年轮胎行业还将面临生存考验。其实今年以来，国内轮胎行业便主动降低
开工率维持低产及谨慎采购原料的策略。
除了外部因素外，国内轮胎销售终端市场也不乐观。据了解，由于汽车生产企业产能过剩以及经销商盲目投资，
加之今年前5个月汽车销量比去年同期下降了近三分之一，多重因素叠加导致目前国内汽车经销商集中亏损，并且呈
蔓延趋势。目前经销商汽车库存系数自2月以来已连续4个月高于1.5的警戒线水平。截至5月，汽车经销商综合库存
系数为1.70，环比上升2%，同比上升11%，库存压力继续加大。
综合来看，在轮胎行业成本端以及销售端双重负面因素压制下，原料采购低迷之态已然传导至上游天胶价格。考
虑到接下来消费端又将迎来淡季，而供给端压力却随之增强，胶价承压力度可能还会增加。因此，未来沪胶存在继
续下行的空间，市场逢反弹抛空的意愿不会减弱。
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