期货套保利好，PTA去年扭亏为盈

发布日期：2016-02-01 20:00:22 发布人：完美期货套利网 浏览量：

   在原油及人民币波动的大风大浪之下，产能4700万吨的PTA产业，是其中一抹不起眼的波澜。2015年以来，在国际油价暴
跌及人民币汇率波动频繁、波幅加大的情况下，PTA产业棋手们出手便面临着一盘大棋。PTA产业链贸易国际化程度较高，产业企业经营受油价及人民币波动影响明显，在原油及人民币汇率期货缺位的情况下，PTA期货市场有必要引进境外投资者，让价格在充分博弈中提高透明度，帮助企业更好避险。

   期货套保改善行业盈利

   根据研究人士对去年1075家上市公司年报的汇总，PTA行业业绩表较为靓丽。

   究其原因，一方面2015年国际油价暴跌让PTA企业捡了一个大“红包”。据分析，受益于油价下跌，2015年交运以及PTA
等行业成本大幅降低，行业公司业绩大幅上涨。恒逸石化(000703,股吧)称，由于原油价格下行和下游需求回暖，公司PTA及
聚酯纤维产品供需改善，预计全年实现净利润1-2亿元，扭亏为盈。

   另一方面，期货套保规避PTA价格波动风险也给了企业很大助力。目前，国内90%的PTA企业及80%的聚酯企业都已经参与到PTA期货市场中。PTA期现货联动性0.99，交割便利，除了机构投资者进行国外原油和国内PTA期货跨市套利外，国内企业还会在原料PX现货和郑商所的PTA期货间套作。企业已经形成成熟的参与模式，如逸盛模式、翔鹭模式等。

   前者在上游供应方面已经有所体现，上游PX供需格局逐渐改善，趋于宽松。进口的PX越来越好买，韩国和日本的PX工
厂已经不像过去那么强势，PX供需格局在逐渐改善，2016年PX裂解价差或在350美元/吨左右。

   但这并不意味着PTA产业遇到了黄金时代，实际上PTA产业并未摆脱产能过剩的宿命。

   据了解，与国内其他令人“头疼”的产业一样，PTA产业在2009—2011年进入宏观政策调控下的繁荣期，伴随着价格疯
涨，企业生产利润一度超过3500元/吨(当前为700元/吨左右)。在行业暴利的驱使下，PTA产能迅速扩张，2009—2014年产
能年平均增速高达24.7%,远高于下游聚酯环节的10.2%。而随着近两年全球经济增速放缓、国内经济转型，PTA行业已经逐
渐衰退，一度出现生产亏损。

   截至目前，与2011年的价格高点相比，PTA价格已经处“腰斩”线之下，跌幅65%。

   2015年PTA行业的严冬已经过去，但仍然需要渡过2016年的“寒冬”。因2016年行业整体仍处于产能出清的过程。

   石油市场化改革倒逼企业放宽视野.对于这个产能4700万吨的产业来说，原油价格的波动“牵一发而动全身”。一个值
得注意的现象是，外盘操盘手、交易员已经成为PTA企业中不可或缺的人才。几乎所有的公司都有这样的岗位安排。有分
析人士称：PTA企业产能集中度较高，对于大企业来说，年产能动辄数百万甚至上千万吨，价格每下降100元/吨,就意味着
白白流失了数百万元。企业对价格波动风险的管控非常重要。

   而值得注意的是，由于我国石化市场长期垄断的格局，我国石油价格传导机制不是非常顺畅，PTA价格与原油价格之间
的相关性也不是十分确定，2008年12月底，国内PTA价格就一度与原油价格发生明显的“反向变动”关系，时间长达3个月。

   当前我国能源化工品期货格局比较独特，原油期货因为种种原因尚处于缺位状态，下游化工品充当期货标的物，成为
产业避险的一大特点。PTA期货正充当了这样的角色。PTA产业的国际国内联动是显而易见的。目前面临的新局面是，我国
PTA市场格局正由净进口向净出口转变，2015年上半年我国PTA出口量同比大幅增长42.4%。

   “我国最大的PTA出口国是印度，占比在45%左右，但由于2015年印度商工部对原产于中国、伊朗、印尼等国家和地区
的PTA进行反倾销调查，国内PTA出口印度将受限，同时印度PTA的出口倾向也在增加。我国PTA出口要另觅出路。”

   从产业角度来看，中国是PTA消费需求大国，拥有主场优势，而作为全球唯一的PTA期货，中国PTA价格的国际影响力
也越发明显。尤其是近期PTA价格的独立行情，更加突出了这一点。

   从企业参与深度来看，在原先的卖方市场定价机制之下，下游消费企业需要提前一个月全额预付货款。而在期货市场
上，企业只需要交8%的保证金，即可得到未来数月的PTA供应，这样的便利使PTA企业套保需求骤增。江苏三房巷(600370
,股吧)就曾在郑商所PTA期货上进行买入套保，到期后通过实物交割提货。

   一位业内人士表示，随着新的国际产业转移和国际分工格局出现，我国聚酯产业和纺织产业要保护好已有的产业优势，
不仅需要企业改进技术、提高产品质量，也需要企业在更高层次上参与国际竞争。

   另据了解，在产业链完善方面，郑商所正在进行乙二醇（MEG）期货的研究，待研究成熟后，乙二醇期货有望上市和P
TA等化工品期货一道为产业企业提供更有效的套保手段。