上周五,伴随着欧元区超预期经济数据的公布、希腊僵局的缓和以及美元的回落,黄金和白银出现反弹走势。但预期短期利
好题材带来的贵金属走升之势或难持久。美国加息步伐的迫近和技术面的持仓结构,都可能在未来重创贵金属价格。因此,短
期反弹或只是昙花一现,春节过后,贵金属将重回下跌走势。
上周末,欧元走强、美元回落,贵金属顺势上行。主要是由于之前金融市场较为关注的一些欧洲焦点,都出现了有利于欧元
的变化:第一,欧洲央行扩大了希腊紧急流动性援助额度,从约595亿欧元提升至650亿欧元,而且希腊债务问题谈判的参与各
方均有所让步,使得新协议达成的可能性大增;第二,俄乌法德达成新的“明斯克停火协议”,缓解了乌克兰地区的紧张局势;
第三,周五公布的欧元区2014年四季度GDP初值同比增长0.9%,好于预期及前值,且欧元区2014年0.9%的GDP增速,也扭转了20
13年的经济萎缩势头。
但事实上,这些题材并非都利多贵金属。尽管上述因素以及欧元宽松货币政策的实施,会令以欧元计价的贵金属需求增加、
价格走高,但其数量有限,难敌美元走强带来的贵金属需求减少量。
对美联储收紧货币政策的担忧,一直是贵金属市场挥之不去的利空阴影,这并非杞人忧天,从每次鹰派联储官员讲话引发
的跌幅即可见一斑。根据2月11日在美国对众多经济分析师的调查结果显示,美国2015年GDP平均增幅可能为3.2%,或创下200
5年以来的最快增速。
同时,尽管市场普遍担忧油价持续下跌会威胁通胀前景,但从美国经济数据来看,在强劲的就业市场增长的背景下,低油
价会刺激消费者支出大幅增长,从而抵消美联储对于低通胀的担忧。也就是说,美联储很可能在美国经济“高增长、低通胀”
时期,便启动加息。
从近期美国10年期国债收益率来看,呈现出典型的“慢跌快涨”特征,这与2013年美联储开始讨论收缩QE规模前的国债收
益率走势极为相似。而且近期的最低点1.68%也与2013年5月初的最低点1.66%相近。这可能是印证上述结论的另一条有力证据
:即美联储加息的步伐已经越来越近了。可以说,现在的市场,处于低利率时代的最后狂欢。在目前美国实际利率不足1%的
背景下,贵金属都难以再现辉煌,当美联储基准利率开始提高,贵金属很可能会大幅下跌。
从贵金属持仓结构来看,多头目前处于明显的不利位置。一方面,非商业净多头仍处于相对高位水平,但已经出现拐头向
下之势。CFTC公布的数据显示,截至2015年2月10日,COMEX黄金非商业净多头为155274手,与前两周的18万手相比,快速回
落;COMEX白银则为46324手,也不及前两周的5万手水平。
以管理基金为主的非商业净头寸,一直是推动贵金属价格的关键因素。但在近期黄金和白银净多头均创出数年高点的同时
,推高贵金属价格涨幅的动能却非常有限。这表明,其他类型的投资者可能更不看好贵金属行情,因此套利和生产商的套保
行为,打压了价格。另一方面,当前非商业空头持仓已经很低,空头反扑的可能性较大。
数据显示,过去三周,黄金和白银非商业空头持仓都已经是两年多以来的低位,这可能暗示着,贵金属反弹行情可能更多
地是由于空头获利离场所致。而这种持仓结构变动产生的行情,往往难以持久。